川财证券-利君股份-002651-事件点评：疫情拖累高毛利后市场业务，矿山辊磨机和航空航天业务大幅超预期-200831

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事件利君股份发布2020年中期报告，2020年1-6月实川财证券现营业收入2.76亿元，同比提高了0.01%；实现营业利润0.82亿元，同比下降了11.50%；实现毛利1.19亿元，同比下降了4.80%；实现归属母公司净利润0.69亿元，同比下降了15.23%。

点评疫情拖累辊压机后市场业务，矿山辊磨机和航空航天业务收入增长则大幅超预期，辊压机后市场和航空航天业务毛利率则超预期改善2020年1-6月实现营业收入2.76亿元，同比提高了0.01%；实现营业利润0.82亿元，同比下降了11.50%；实现毛利1.19亿元，同利君股份比下降了4.80%；实现归属母公司净利润0.69亿元，同比下降了15.23%。

实现综合毛利率42.92%，与2010026519年中期相比下降了2.45个百分点，与2019年全年相比下降了1.36个百分点。

2020年第二季度公司实现营业收入1.50亿元，同比下降了43.31%；实现毛利0.56亿元，同比增长44.44%；实事件点评现归属母公司净利润0.36亿元，同比增长17.31%。

公司实现综合毛利率疫情拖累高毛利后市场业务43.33%，与2019年第二季度相比同比上升了0.48个百分点，与2020年第一季度相比环比上升了了0.01个百分点。

分业务来看，报告期内：公司矿山用高压辊磨机及配套和航空航天零部件制造各系列产品收入实现了394.7矿山辊磨机和航空航天业务大幅超预期6%和70.74%的同比大幅增长，但整体业务收入同比基本持平，主要是受辊系（子）和其他业务收入大幅减少拖累所致。

辊系（子）是水泥用辊压机及配套和矿山用高压辊磨机及配套产品的核心集成部件，为公司针对产品下游客户需求研发的定制川财证券产品，其他业务主要是辊压机(高压辊磨机)的零部件。

上述业务下降的主要原因是2020年上半年下游部分客户受疫情影响延迟复工复产利君股份，需求量减少所致。

公司综合毛利率同比大幅下降2.45个百分点，主要是高毛利率的辊系（子）受疫情影响收入同比大幅减少，相对低毛利率的矿山用高压辊磨机及配套收入大幅增加，整个高毛002651利率的相关业务收入占比下降所致。

但实际上公司高毛利率的辊系（子）和航空航天零部件制造各系列产品毛利率分别为61.43%和62.54%，同比提高了4.90和0.93个百分点，而收入同比大幅增加事件点评的矿山用高压辊磨机及配套的毛利率约为28.66%。

盈利预测公司2020年中期业绩略低于我们预疫情拖累高毛利后市场业务期，我们根据相关数据适当调整盈利预测。

预计公司2020-2022年，可实现营业收入7.70、9.12和10.99亿元，归属母公司净利润1.86、2.44和3.23亿元，总股本10.18亿股，对应EPS0.18、0矿山辊磨机和航空航天业务大幅超预期.24和0.32元。

202川财证券0年8月30日，股价9.00元，对应市值92亿元，2020-2022年PE约为50、38和28倍。

公司辊压机及相关设备业务竞争优势明显，受益于建材和矿山行业产能置换和设备改造升级，设备服务后市场盈利能力强成长空间广大，航空航天零部件利君股份和工装设计和制造业务是未来增长的主要动力，我们维持“增持”评级。

风险提示：新产002651品研发和量产低于预期、建材和矿山设备行业景气度超预期下行。