浙商证券-轻工制造行业：回调持续建议布局新型烟草优质资产-200830

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报告导读新型烟草政策干扰不改成长，建议逢低布局优质标的；家居关注出口及零售家浙商证券居需求恢复，以及精装修超跌标的；造纸旺季景气将至，中期景气最为看好白卡。

投资要点新型烟草：本周思摩尔国际、盈趣科技发布中报，持续关注产业景气雾化烟赛道：加州禁售薄荷醇口味不改长期成长本质，思摩尔竞争优势突出、建议逢低轻工制造行业布局。

我们认为加州禁令力度更大此事在20年1回调持续建议布局新型烟草优质资产月10日市场已有预期，且美国政府禁售调味电子烟和国内禁止线上销售的初衷都是为了遏制青少年吸烟，本身并未否认电子烟的减害属性，不改行业长期成长逻辑。

思摩尔国际20Q2实现营收26.05亿元（+38.9%），估算Q2经调整后净利润达到10+亿（同增超过80%），表现靓丽，中长期公司核心陶瓷雾化浙商证券技术上具备碾压性优势，长期成长性突出，近期股价调整，坚定推荐！加热不燃烧赛道：奥驰亚计划扩大IQOS在美市场份额，左侧重点推荐受益标的盈趣科技。

本周奥驰亚在发布的20H1中报中表示，在未来两年内将扩大其IQOS在美国国内的销售市场，结合此轻工制造行业前7月IQOS通过FDA的MRTP减害认证审核，我们判断下半年开始IQOS在美国市场铺货节奏有望逐渐加快，持续看好盈趣科技订单快速增长。

伴随海外复产复工，盈趣科技客户下单节奏回归正常，7-8月公司销售业绩回调持续建议布局新型烟草优质资产重返增长通道，中长期来看公司布局汽车电子、健康环境、智能家居等业务版图长期增长动力充沛，持续推荐。

家居：Q3出口家具、零售家具恢复持续验证，精装修赛道关注超跌标的出口家居：7月浙商证券家具出口增长27.9%，细分赛道龙头外销订单靓丽。

7月家具及其零件出口金额5.53亿美元，同比增长27.9%（6月为+13.5%），海外复工复产带来的订单需求显著复苏，持续推荐配置外销家轻工制造行业居龙头梦百合、敏华控股、顾家家居、永艺股份、恒林股份。

零售家居：房地产成交市场持续火热，7-8月回调持续建议布局新型烟草优质资产零售家居订单持续修复。

7月商品住宅销售面积同比增长9.88%（6月为+4.04%），连续3个月正增长、房浙商证券地产成交明确复苏。

我们跟踪7-轻工制造行业8月家居零售订单好转验证此前结论，持续推荐配置细分龙头顾家家居、敏华控股、索菲亚、尚品宅配、志邦家居。

工程家居回调持续建议布局新型烟草优质资产：短期B端订单或受影响，中期维度仍然看好渗透率提升+龙头新客户开拓，推荐超跌的帝欧家居。

近期以帝欧家居为代表的精装修赛道家居标的股价有所回调，我们认为行业下半年精装房开盘有望回归正常增长态势，同时腰部浙商证券地产商已经成为精装修市场增长重要支柱，将持续支撑精装房渗透率提升。

龙头企业除了享受行业红利以外，新客户放量已经成为了增长的重要驱动，持续推荐大宗渠道成长较快的帝欧轻工制造行业家居、大亚圣象、志邦家居、金牌厨柜。

此回调持续建议布局新型烟草优质资产外整装卫浴大势所趋，建议关注整装卫浴B端订单放量、C端开启发展元年的海鸥住工。

造纸其他：造纸旺季景气将浙商证券至，白卡涨价持续落地，文化、箱板边际向上白卡格局优化持续提价，中期景气最为看好。

纸价表现来看，（1）白卡纸：本周价格5979元/吨，轻工制造行业较上周上涨233元/吨，主要系下游需求复苏、库存持续消化所致（整体库存不足20天）；晨鸣纸业、APP分别计划于8月25日及9月1日提价500元/吨（目前落地约300-400元/吨）陆续落地，利好优势公司吨利抬升。

2020年8月26日博汇纸业发布《要约收购报告书》，白卡行业整合开回调持续建议布局新型烟草优质资产启、龙头企业的定价权有望变化，持续看好白卡行业中期盈利抬升，重点建议关注博汇纸业、以及太阳纸业广西项目的落地。

（2）文化纸：本周铜版、双胶纸价格分别为浙商证券5200、5413元/吨，基本持平。

卓创资讯显示双胶纸厂企业库存持续下滑（较4月高点下降约20%）、且草根调研显示渠道库存持续消化（太阳纸业库存仅5天），预期下半年国内学生开学、党建需求及轻工制造行业海外工厂复工推动价格稳中抬升，持续推荐综合纸企龙头太阳纸业。

（3）箱板纸：本周箱板纸、瓦楞纸价格4493元/吨（持平）、3620元/吨（+18元/吨），目前渠道库存保持平稳、传统旺季即将到来，预回调持续建议布局新型烟草优质资产期后市箱板纸价稳中有升，建议底部关注山鹰纸业、玖龙纸业。

传统文具、电子包装Q3景气修复（1）必选消费：下半年伴随海内外需求修复，必选资产的股价驱动主要来自于业绩释放，重点关注业绩修复确定性强的晨光文具、公牛集团浙商证券、齐心集团。

（2）包装：下半年伴随下游需求复苏，驱动细分龙头订单恢复，我们看好板块估值中枢上移，持续推荐裕同科技（20Q2收入、利润均同比增长31%，上半年3C包装大客户出货超过市场预期，期待新产品、新业务持续放量）、永新股份（轻工制造行业多功能薄膜业务开启第二增长极、股权激励落地）。

风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控回调持续建议布局新型烟草优质资产超预期，纸价涨幅低于预期。