东亚前海证券-东珠生态-603359-首次覆盖报告：林业领航者，碳汇龙头扬帆出海-211031

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核心观点园林生态行业领航者，全力转型林业碳汇。

公司前身为无锡市东珠绿化有限公司，成立于2001年，并于2017年9月在上海证券交易所主板上市。

第一大股东为席惠明，持股比例为38.04%，公司实际控制人为席惠明夫妇。

公司主营业务涵盖生态湿地修复和市政道路景观，拥有集苗木种植、生态景观设计、生态修复与景观工程建设、景观养护为一体的全产业链集成运营能力。

此外，公司响应国家“双碳目标”的号召，积极布局碳交易业务，与上海环境能源交易所及绿技行签订战略合作协议，并成立东珠碳汇（上海）生态科技有限公司，林业碳汇未来或成新的业绩增长点。

公司也是中证上海环交所碳中和指数（SEEE碳中和931755）唯一入选的林业企业。

凭借领先的生态修复技术与园林生态领域全产业链布局，有望充分享受生态环保相关政策红利。

在双碳背景下，生态环保建设作为重要的负排放途径，重要性日益凸显。

国家始终高度重视生态环保建设，在政策持续加码地推动下，我国生态环保投资屡创新高，投资增速位居基建细分领域之首。

生态环保投资完成额从2013年的1416亿元高速增长到2019年的7388亿元，CAGR达32%。

生态修复行业尚处于起步阶段，未来成长空间广阔。

公司有望凭借全产业链布局，充分享受政策红利。

依托丰富的林业资源与技术优势，有望成为林业碳汇行业龙头。

林业碳汇是最经济的负排放途径，去除二氧化碳的成本大概在10-50美元/吨，其余途径成本均高于100美元/吨。

此外《“十四五”林业草原保护发展规划纲要》中明确到2025年，森林覆盖率达24.1%，森林蓄积量达190亿m3，叠加我国森林覆盖率远不及全球平均水平，林业碳汇具有生态优势。

该行业目前处于起步阶段，随着CCER重启，行业未来发展可期。

我们预计到2025年，我国林业碳汇市场规模或达532.5亿。

公司依托在全国林业系统的优势资源与在苗木领域的精深知识，在开拓碳汇交易领域具备雄厚资源与精准导向优势，有望成为林业碳汇行业龙头。

投资建议考虑到公司传统业务稳健增长以及在碳汇交易业务的全面布局，我们给予公司2021/22/23年EPS的预测分别为1.07/1.17/1.29元，对应的PE分别为12/11/10X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示订单业绩不及预期；政策落地不及预期；碳交易推广不及预期；林业碳汇可逆性等。