华泰证券-众源新材-603527-新产能已建成，并积极布局新材料-200831

《华泰证券-众源新材-603527-新产能已建成，并积极布局新材料-200831（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-众源新材-603527-新产能已建成，并积极布局新材料-200831（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司20H1归母净利润同比降31.75%，维持华泰证券“买入”评级公司20H1实现营收15.45亿元，同比降0.95%；实现归母净利润0.30亿元，同比降31.75%；Q2归母净利润1121万元，环比降41.36%，同比降63.99%。

公司铜带箔产品应用众源新材聚焦电力和电子等领域，并积极扩产和布局新材料。

我们预计20-22年EPS为0.60352740/0.68/1.00元，维持“买入”评级。

公司募投项目产能已投产，下游客户聚焦电力和电子等行业据20年中报，公司募投项目上半年已投产，铜板新产能已建成带箔产能已从19年底7万吨/年增至目前10万吨/年。

新增产能包括1万吨/年压延铜箔和2万吨/并积极布局新材料年传统板带产能。

公司2华泰证券0H1实现产量3.66万吨，对应销量3.56万吨；产销分别同比增长6.47%和3.80%，新增产能增产效果尚未充分体现。

公司主要客户群体包括变压器生产厂商、电力电缆通信电缆生产企众源新材业、半导体集成电路生产企业、散热器换热器生产厂商和电子电器产品生产企业等。

公司积极布局散热材料和重腐等新材料领域据20年中报，公司全资子公司众源投资2月收购哈尔滨哈603527船新材料科技有限公司40%股权，收购完成后，增资1,000万元，众源投资目前持股比例70%；该公司主要产品涉及气凝胶、防腐和功能材料及解决方案。

众源投资4月与东莞市海洛实业有限公司共同出资组建众洛科技；之后公司7月14日公告受让东莞市海洛实新产能已建成业有限公司转让的众洛科技600万元的认缴而未缴的出资额及其相关权益，实现了众源投资对众洛科技100%控股。

众源科技主要聚焦于高导热材料、高导电材料、散热模组等并积极布局新材料生产研发。

铜材行业上半年利润出现大幅下滑，公司毛利率亦显著下滑据中报，国内铜材产量为940万吨，同比增长6.1%；但行业效益下滑，国内铜压延加工行华泰证券业（铜板带箔产品）1-6月实现利润43.1亿元，同比下降37.4%。

公司20H1期众源新材间费用率同比下降0.83pct。

因二季度行业竞争格局恶化；公司二季度单季毛利率为3603527.09%，与一季度毛利率6.27%相比出现显著下滑；20H1毛利率同比下滑1.75pct。

因此虽然公司20H1产品销量小幅增长3.8%且期间费用率下降，但毛利率的显著下滑仍导致公司20H1归母净利润显著下滑3新产能已建成1.75%。

公司积极扩产铜带箔产能和布局新材料，维持“买入”评级公司募投项目于20H1已经并积极布局新材料投产，其中1万吨压延铜箔是FPC（挠性PCB）等领域重要原料，且公司也在积极布局散热和重腐等新材料领域。

我们预计公司2华泰证券0-22年归母净利润为0.98/1.66/2.44亿元（前值1.28/2.30/3.04亿元）。

参考可比公司37.5倍的20年Wind一致预期PE，鉴于公司新材料和压延铜箔何时达产存在不确定性，我们给予其估值折价，对应20年PE30倍，对应目标价众源新材12.00元（前值17.52-18.98元，转增股本前），维持“买入”评级。

风险提示603527：铜带箔需求和产品良率不及预期；新材料建设不及预期等。