国海证券-横店影视-603103-中报点评，上半年受疫情影响营收利润，下半年回暖进行时-200831

《国海证券-横店影视-603103-中报点评，上半年受疫情影响营收利润，下半年回暖进行时-200831（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-横店影视-603103-中报点评，上半年受疫情影响营收利润，下半年回暖进行时-200831（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件国海证券：横店影视发布中报：2020年上半年公司营业总收入0.98亿元，同比减少92.92%%，归母净利润-3.06亿元，同比减少276.9%；扣非利润-3.6亿元，同比减少372.93%，受疫情影响，公司旗下所有影院处于停业状态，无新增影院及银幕、无票房收入，2020上半年营收利润出现下滑也在预期范围内。

投资要点：2020年上半年公司旗下开横店影视业影院459家（银幕2833块），其中资产联结与加盟分别占比81.92%、18.08%公司作为民营院线头部企业，主营业务收入来自电影放映收入、卖品收入及广告收入。

6031032020年上半年由于疫情，公司实现票房0.76亿元（同比减少93.82%），其中资产联结影院票房占比83.26%（市场占比3.04%）。

行业端，2020上半年我国电影总票房22.46亿元（同比减少92.8%），公司的票房收入下滑幅度与行业下滑幅度持平，中报点评换言之，若行业票房增速回暖，公司的票房增速也有望实现回暖。

2020上半年公司调整经营策略实施精细化管理，优化影院项目提升品质夯实业务基础2020上半年疫情公司对已开业影院及签约项目重新梳理上半年受疫情影响营收利润，提升影院整体品质，管控现金流动，全面落实降本增效，加大去库存缓解经营压力。

同时，利用影院停业期间进行影院改造，增加特色、主题下半年回暖进行时厅，满足不同用户需求提升用户观影体验。

2020下半年，外部疫情有效控制，内部国海证券优质大片定档均为下半年票房的增速提供基础条件。

《八佰》8月21日首映（截止8月30日已取得19.22亿元票房，影院端将取得9.22亿元，占52.27%），大片的票房一方面凸显用户对好内容的需求不变，对线下观影的需求不变，同时，2020年原定春节档片单陆续改档至2020年横店影视国庆档，如《夺冠》《姜子牙》《我和我的家乡》等，均有望提振院线业绩。

经过多年603103发展，公司已具备现代一流连锁服务企业特质，拥有完善运营标准体系，统一的经营策略，在下沉市场已形成规模效应，疫情压力测试下，作为头部资产联结型院线，其抗风险能力较优，也具备资金、资本等优势发力主业助推市占率的提升。

盈利预测和投资中报点评评级：维持买入评级公司作为三四线院线头部企业，仍将受益于三四线及下沉市场票房增量。

短期看，悲观预期渐消化，疫情控制后的观影需求有望回暖；中长期看疫情加速市场出清，头部企上半年受疫情影响营收利润业有望借助资本运作提升市场占有率。

由于2020年疫情影响，影院运营压力加大，也进一步提高了影院投资门槛下半年回暖进行时，降低中小影投公司投资信心，加快了市场整合速度。

我们预计2020-2022年公司归母净利润3亿元/3.49亿元/4.09亿元，对应最新PE分别为47.8倍/41倍/35倍；院线受疫情影响，2020上半年短期行业下滑不改长期发展趋势，公司依靠横店品牌优势以及资金储备等优势，叠加国庆档已定档的优质影片，2020年下半年全国票房回暖态势可期，公司以资产联结型为主且票房收入为主的院线，国海证券其回暖的弹性也相对较好，进而我们维持公司买入评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；影片临时撤档的风险;新传播媒体竞争的风险横店影视；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；业绩下滑的风险；人才资源不足风险；影院运营不及预期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动风险。