光大证券-隆基股份-601012-2020年半年报点评：业绩大超预期，强者恒强领先优势有望进一步扩大-200831

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◆事件：公司发布2020年半年报，2020年上半年实现营光大证券业收入201.41亿元，同比+42.73%；实现归母净利润41.16亿元，同比+104.83%；基本每股收益1.09元，同比+91.23%；实现扣非后的加权平均净资产收益率13.17%，同比+2.53个pct。

◆持续隆基股份扩产提升市占率，组件全球出货跃居第二。

公司上半年单晶硅片产能约55GW，单晶组件产能约25GW；全年产能目601012标为单晶硅片达75GW以上，单晶组件达30GW以上；单晶硅片出货量目标58GW（含自用），组件出货量目标20GW（含自用）。

公司在2020年半年报点评硅片/组件销售端持续发力，硅片上半年销售收入64.7亿元，同比+11%；组件收入115亿元，同比+77%。

组件业绩大超预期销售海外占比52%。

据PVInfoLink统计，公司上强者恒强领先优势有望进一步扩大半年全球组件出货超过7GW，首度跃居第二；组件环节集中化趋势明显，公司有望受益。

◆短期产业链价格上涨不改长期降本趋势，公司成本管控与光大证券技术优势凸显。

当前硅料供给偏紧带动光伏全产业链价格上涨，隆基股份但硅片价格仍然呈下降趋势。

在全球碳减601012排和能源替代的指引下我们看好光伏行业未来发展，在技术降本及产业链集中度提升的背景下，公司在成本端的优势有利于其长久发展。

公司牵头倡议182硅片尺寸2020年半年报点评标准，推进BIPV产品研发和生产，将正式进军建筑光伏一体化市场。

◆维业绩大超预期持“买入”评级。

疫情对国内外光伏需求影响有限，平价周期下光伏行业景气度上行，公司硅片及组件出货量均超出市场预期；叠加硅料厂事故带来的光伏产业链价格整强者恒强领先优势有望进一步扩大体上行的影响，我们上调公司盈利预测，预计公司2020-22年归母净利润为83.80/98.82/119.11亿元（原值为56.85/65.61/80.81亿元），20-22年对应EPS为2.22/2.62/3.16元，当前股价对应20-22年PE分别为28/24/20倍。

展望未来，公司在成本控制和供应链管理方面的光大证券优势在产业链降本趋势下进一步凸显，技术研发的不断投入和新产品的持续推出亦将保证公司在行业的领先地位，我们看好公司在行业集中度提升背景下龙头优势的进一步扩大，维持“买入”评级。

◆风险提示：国际贸易保护风险；新型冠状病毒疫情导致的宏观经济波动风险隆基股份；硅片环节供给过剩的风险等。