开源证券-宏观经济点评：工企利润加速修复，设备制造改善明显-200827

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在成本下降、投资收益增加、PPI改善等因素推动下，7月工企开源证券利润加速修复工企利润加速修复，营收利润率持续回升。

7月宏观经济点评，全国规模以上工业企业利润总额同比增长19.6%，增速提高8.1个百分点，连续3个月同比正增长，增速逐月加快。

1-7月累计，利工企利润加速修复润总额同比下降8.1%，降幅收窄4.7个百分点。

在减税降费、降成本等政策支持下，7月工企营收利设备制造改善明显润率提高0.21个百分点至5.63%，对利润改善贡献较大。

此外，投资收益大幅增加开源证券、PPI降幅收窄等，助推利润修复。

各类型企业利润延续修复，国有和股份制企宏观经济点评业增速改善明显。

7月，国有、股份制、外商、私营企业，工企利润加速修复利润分别同比增长23%、22.7%、18.2%和9.7%。

其中国有和股份制企业利润增速改善较大，分别设备制造改善明显比上月提升12.2和15.9个百分点。

1-7月，国企利润下降23.5开源证券%、大幅低于其他工企，或与上游行业国企占比较高有关。

汽车、电子设备等中游设备制造业利润增长加快，上游行业利润降幅仍然较深中游制造业利润增长加快，上游行业降宏观经济点评幅仍然较深。

7月，41个行业中，有24个行业利润增速比6月份加快、数工企利润加速修复量比上月增加9个，利润改善的节奏较6月份加快。

1-7月累计，上游行业利润同比下降24.1%、降幅收窄5个百分点，但累计降幅仍然较深；中游行业利润增长设备制造改善明显6.6%、提高6.3个百分点，利润增长加快。

分行业来开源证券看，汽车等设备制造相关行业，利润改善较大。

7月工业利润同比增加952亿元，其中汽车制造业贡献了339宏观经济点评亿元、占比36%。

在汽车消费政策等提振下，7月乘用车产销加快工企利润加速修复回暖，商用车也保持高景气，促进了利润改善。

此外，设备制造链上的电子设备、有色金属、专设备制造改善明显用和通用设备等行业，表现也较为突出。

营业收入增速有所回落，产成品开源证券库存继续去化、汽车等部分中游行业积极补库营业收入表现震荡，单月增速有所回落。

宏观经济点评7月当月，营收增长3.6%，较上月回落0.9个百分点；4月以来，工企营收单月增速保持区间震荡。

同时，企业现金流压力仍然较大，7月应收工企利润加速修复账款增长14%、增速较6月上升1.3个百分点。

随着产需修复和价格回暖，未来营收或将继续改善，这也有助于企业现金流压设备制造改善明显力的缓解。

工业库存继续开源证券去化，汽车受需求提振、加快补库。

7宏观经济点评月工业产成品库存同比增长7.4%，增速下降0.9个百分点；周转天数同比增加2.5天，增幅回落0.3天。

总体来看，在需求修复等带动下，产成品库工企利润加速修复存延续去化趋势。

上半年来看设备制造改善明显，上游制造业库存去化速度较快；中游部分行业（汽车等）受需求预期影响，积极补库。

重申开源宏观观点：随着广义财政支出加快，经济行为和信用环境修复将延续开源证券伴随下半年财政支出的加速落地，基建投资行为或将保持较高景气；房屋交付逻辑，对地产投资的支持仍在显现。

同时，疫情影响的减弱，推动线下消费持续改善；宏观经济点评政策等支持下，汽车产业链呈现较高景气。

总体来看，随着广义财政支出加快、财政存款投放，及基建等对需求工企利润加速修复的拉动，经济行为和信用环境修复仍将延续。

风险提示：宏观经济或监设备制造改善明显管政策出现超预期变化。