天风证券-美亚光电-002690-三季报基本符合预期，股权激励为业绩保驾护航-211102

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事件1：公司发布2021年三季报。

21Q3：公司实现营收5.53亿，yoy+4.00%；归母净利1.80亿，yoy+0.24%；扣非归母净利1.73亿，yoy+2.74%。

销售毛利率53.22%，yoy-0.92pct；销售净利率32.55%，yoy-1.22pct。

其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.03%/3.04%/4.87%/-0.45%，分别同比+1.61pct/+0.49pct/+0.68pct/-2.66pct。

21年Q1~Q3：公司累计实现营收13.73亿，yoy+31.15%；归母净利4.29亿，yoy+31.20%；扣非归母净利润4.09亿，yoy+39.99%。

经营活动现金流量净额为3.50亿。

销售毛利率52.44%，yoy-1.18pct；销售净利率31.23%，yoy+0.01pct。

事件2：公司发布2021年限制性股票激励计划本激励计划拟授予限制性股票290万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额67600万股的0.43%。

其中首次授予232万股，约占0.34%；预留58万股，约占0.09%，预留部分占本次授予权益总额的20%。

2021-2023年业绩考核目标如下：定比2020年，2021-2023年营业收入增长率分别不低于20%/不低于40%/不低于60%，且公司此次股权激励预计在2021-2024年分别带来207/2403/1473/569万元股权支付费用。

我们认为，此次股权激励计划彰显公司持续向好决心，且充分发挥员工的主观能动性。

短期：公司卡位优质赛道，CBCT需求持续向好国内疫情逐渐恢复，CBCT需求扩大，华南口腔展线上团购成单543台，北京口腔展成单913台。

下半年公司参加CDS和DTC展，有望对全年CBCT销量贡献业绩增量。

我们预计全年出货量有望达到2600-3000台。

目前CBCT已初步国产替代，竞争格局相对稳定，公司有望凭借先发优势带动渗透率提升。

长期：公司新品有望放量，为业绩持续贡献增量1）产品：a.传统产品：色选机依托智能工厂生产新一代美亚色选机。

新产品在可靠性、识别精度、加工能力、智能化等方面取得较大进步，为用户带来极佳的使用体验。

b.新品：公司口内扫描仪处于研发推广阶段,连续推出全新局部CT、三维全景、三维定向、三维正畸、根骨剥离等功能，为客户构建从数据到决策的最佳路径。

2）渠道+品牌：公司积极参加口腔展，逐渐形成渠道圈与品牌力。

盈利预测：我们预计公司2021~2023年净利润分别为5.62/6.85/8.25亿，对应PE分别为48.73/40.02/33.21X，维持买入评级！风险提示：海外疫情持续；出口运费持续提价；集采等行业政策变化等化。