天风证券-江西铜业-600362-境内外并购稳步推进，产业布局更趋完善-200831

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事项公司发布2020年半年报，报告期内实现营收1469.85亿元，同增39天风证券.93%，归母净利润7.45亿元，同减42.68%。

其中，Q2季度营收907.79亿元，同增61.江西铜业58%，环增61.51%；归母净利润5.85亿元，同增4.86%，环增265.63%。

生产目标如期完成，但价格下跌拖累业绩600362上半年公司阴极铜产量80.06万吨，同增6.85%；黄金38.5吨，同增198.91%；白银544.85吨，同增222.38%；硫酸249.59万吨，同增20.08%；铜加工产品67.61万吨，同增27.47%；自产铜10.46万吨，同增2.55%。

分别完成上半年生产目标的48.52%，50.00%，53.16%，52.13%，41.48%和50.41%；基本完境内外并购稳步推进成上半年生产目标。

其中，贵金属大幅上涨产业布局更趋完善主要系恒邦股份并表所致。

但上半年主业铜价下跌7.89%，副产硫酸天风证券下跌71.56%，拖累公司上半年业绩。

境内外并购稳步推进，产业布局更趋完善20江西铜业20年，公司着手引进哈萨克斯坦钨矿项目战略投资者，优化建设方案；推动实施恒邦股份非公开发行，着力优化恒邦股份经济指标，加快其高质量发展步伐；持续跟踪市场变化，推进发行境外美元债，为公司海外战略投资提供资金支持；投资并购按照“产业协同好、资产价值优、效益显现快、后续发展强”的原则，正在对多个标的项目跟进筛选，产业布局更趋完善。

疫情后半场，铜价有望持续上扬智利、秘鲁、墨600362西哥、刚果等国是全球铜矿主产国，对全球铜矿供给具有较大影响，目前疫情正在这些国家加剧，而作为发展中国家，医疗水平相对较差，后续或将影响这些国家的产量致使全球铜矿供给收缩。

截境内外并购稳步推进止目前，下半年铜价均价已达5.13万元/吨，超过2019年全年均价。

此外，在全球流动性宽松的背产业布局更趋完善景下，铜价有望持续上扬。

盈利预测及评级考虑铜价持续上扬，以及恒邦股份的并表，维持公司2020-2022年归母净利润分别为20.00亿元、26.00亿元和31.00亿元，对应8月28日收盘价P/E分别为27X、21X和17X，维持“天风证券买入”评级。

风险提示：铜价大幅下跌风险，副产品硫酸价格下跌的风险，国内外江西铜业并购进展不及预期的风险。