新时代证券-长城汽车-601633-2020年中报点评：二季度公司业绩亮眼，三大技术品牌将持续为新车型赋能-200830

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2020H1营业总收入同比下滑13.17%，归母净利润同比下滑24.46%2020年上半年公司实现营业总收入359.3亿元，同比下降新时代证券13.17%；归母净利润11.5亿元，同比下降24.46%；扣非后归母净利润8.0亿元，同比下降35.34%。

公司业绩同比下滑主要系受新冠疫情影长城汽车响，公司销量同比减少，以及继续加大研发投入所致。

2020H1公司整体费用率为9.4%，同比增加1.8个601633百分点，其中销售费用同比下降26.7%，管理费用同比增加11.9%，研发费用同比增加33.0%，是由报告期内研发投入增加所致。

2020Q2公司营收与利润均实现同比正增长，归母净利润同比增加141.47%2020Q2公司实现营业总收2020年中报点评入235.1亿元，同比增长25.41%；归母净利润18.0亿元，同比增长141.47%；扣非后归母净利润15.5亿元，同比增长159.58%。

2020Q2整体费用率为6.1%，二季度公司业绩亮眼同比下降1.1个百分点，其中销售费用率为2.7%，同比增加0.4个百分点；管理费用率为2.1%，同比减少0.2个百分点；研发费用率为2.6%，同比基本持平。

2020Q2公司汽车销量同比实现正增长，车型结构持续优化2020Q2公司实现汽车销量24.5万辆，同比增长17%，相较于2020Q1的同比下滑47%，销量已呈三大技术品牌将持续为新车型赋能现正增长。

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2020Q2公司单车营收为9.6万元，单车盈利为0.7万元，对比2019Q2长城汽车的单车营收及单车盈利分别提升0.7万元和0.3万元，公司车型结构持续优化。

601633随着刺激汽车消费政策效用的持续以及诸多新车型的投放，公司汽车销量有望持续提升。

推出三大全新技术品牌，持续为新车型赋能2020年7月，公司推出“长城柠檬”、“坦克WEY”、“咖啡智能”2020年中报点评三大技术品牌，涵盖了汽车研发、设计、生产及汽车生活的全产业链价值创新技术体系。

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此外，与宝马合作的光束汽车项目也在稳步推进三大技术品牌将持续为新车型赋能，未来值得期待。

结合新时代证券疫情的影响以及股权激励目标，我们预计2020-2022年归母净利润分别为43.20、54.47、59.06亿元，EPS分别为0.47、0.59、0.64元，当前股价对应的PE分别为29、23、21倍，维持“推荐”评级。

长城汽车风险提示：汽车需求低于预期风险，刺激汽车消费政策不及预期风险，新车型上市不及预期风险。