天风证券-重庆农村商业银行-3618.HK-营收增速回升，贷款较快增长-200831

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事件：8月26日晚，重庆农商行披露1H20业绩：营收139.26亿元，YoY+4.97%；归母净利润51.83亿元，YoY-9.89%；扣非归母净利润YoY+4.42%；年天风证券化加权平均ROE为11.49%，同比下降4.3个百分点。

截至20重庆农村商业银行年6月末，资产规模1.07万亿元，较年初增长4.16%；不良贷款率1.28%；拨备覆盖率370.16%。

点评：营收增速小幅回升，扣非净利润增长平稳营3618.HK收增速略有回升。

1H20营收增速4.97%，较1Q20营收增速回升的4.55%有小幅回升，其中利息净收入YoY+4.6%，非利息净收入YoY+7%；拨备前利润增速-1.58%，降幅较1Q20的-6.64%缩窄。

扣非净利润增长贷款较快增长平稳。

1H20归母净利润增速-9.89%，主要是本期天风证券取消退休人员大额医保缴费冲回费用，故业务管理费用同比波动达+27.44%，扣非归母净利润YoY+4.42%；此外，结合上半年经营情况，加大信用减值损失计提力度（YoY+14.6%），以抵御风险。

重庆农村商业银行ROE环比下降，成本收入比反弹。

1H20年化加权ROE为11.49%，较1Q20下降2.28个百分点；成本收入比较1Q20上升1.26个百分点3618.HK至26.38%。

净息差略降，存款增速下滑净息营收增速回升差略降。

1H20净息差2.30%，较1Q20下降2BP，主要是贷款较快增长生息资产收益率降幅较大。

市场利率下行带动负债成天风证券本走低，1H20计息负债成本率较年初下降10BP至2.21%；贷款收益率走低导致1H20生息资产收益率较年初下降13BP至4.34%。

因近期市场利率有所回升，预计未来净息重庆农村商业银行差仍将承压。

存款增3618.HK速下降。

1H20贷款规模4735亿元，同比增长14.05%，较1Q20上升1.58个百分点，占生息资产比重较1Q20提升3.95个百分点至46.64%；1H20存款规模7243亿元，存款增速较1Q20下降11.07个百分点至6.07%；存款占生息资产比例为7营收增速回升4.46%，较Q1小幅下降1.06pct。

不良贷款较快增长认定严格不良贷款偏离度下降。

1H20不良贷款余额较年初增加6亿元至61亿元；不良贷款率1.28%，与年初上升3BP；关注贷天风证券款率2.41%，较年初上升9BP；逾期贷款率1.33%，较年初上行0.17个百分点。

1H20不良贷款核销18.77亿元，同比增长40.34%；1H重庆农村商业银行20不良净生成率1.02%，较年初上升37BP；不良贷款偏离度53.39%，较年初下降2.5个百分点，相较多数银行不良偏离度上升，未放松认定标准。

1H3618.HK20重组贷款率0.15%，较19上升1BP。

营收增速回升拨备水平降低。

1H20拨贷比4.75%，较年初保持不变；拨备覆盖率贷款较快增长达370.16%，较年初降低10.15个百分点。

投资建议：营收增速回升，贷款较快增长重庆农商行1H20贷款增速提升，拨备天风证券覆盖率维持较高水准。

考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将重庆农商行20/21年归母净利润增速预测由5.2%/7.4%调整为重庆农村商业银行-10.3%/9%。

因国内疫情基本得到控制，经济企稳回升，维持其0.65倍20年PB目标3618.HK估值，对应5.78港元/股，维持“买入”评级。

风险提示：营收增速回升资产质量大幅恶化；金融让利，息差大幅收窄。