民生证券-TCL科技-000100-Q2业绩环比改善，收购加码主业-200831

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一、事件概述8月28日，TCL科技发布2020年半年报：营收293.3亿元，同比-33%，归母净利润12.1亿元，同比-42.3%，扣非后归母净民生证券利润1.82亿元，同比-27.39%；基本EPS为0.0932元/股，同比-40.6%。

一、二、分析与判断Q2业绩环比大幅改善，毛利率同比环比改善1、重组口径收入TCL科技增长、Q2环比大幅改善。

按照重组后口径计，20H1收入293.3亿元，同比+12.0001003%，剔除资产重组收益后，20H1归母净利润同比+7.6%，其中20Q2归母净利润8亿元，环比+96%。

20H1研发投入28.8亿元，同比+Q2 业绩环比改善28.9%，占营收比例9.81%，新增PCT专利申请数量838件。

2、20Q2单季营收155.91亿元，同比+9.95%，环比+13.45%；20Q2归母净利润8.00亿元，同比-39.09%，环比+96%，扣非归母净利润2.92亿元，同比、环比均扭亏；20Q2毛利率10.22%，同比+1.收购加码主业35pct，环比+2.96pct；20Q2净利率为5.12%，同比-7.08pct，环比+3.15pct。

市占率稳步提升，产品结构持续优化20H1TCL华星营收195民生证券.1亿元，同比+19.9%，EBITDA为46.3亿元，同比基本持平，净利润亏损1.33亿元，二季度净利润环比增加2.15亿元；面板销售面积1420万平方米，同比+47.9%。

公司t1、t2、t6产线满产满销，TV面板市占率提升至全球第二，55英寸电视面板市占率全球第一、65TCL科技英寸电视面板市占率全球第二；t3产线LTPS面板满产运营，t4柔性OLED产线技术提升、深化与顶级客户合作，t7项目进展顺利，预计2021年初力量产；惠州高世代模组厂月产能突破400万片，智慧工厂二期预计2020年底量产。

公司积极优化大尺000100寸、8K、Touch、OLED等产品结构，战略投资JOLED，加速印刷显示产业化进程。

定增+可转债购买武汉华星，收购苏州三星夯实行业领军地位1、公司拟向武汉产投以发行股份（20亿元）+可转债（6亿元）+现金方式收购武汉华Q2 业绩环比改善星39.95%（交易对价42.17亿元），发行价和转股价为4.01元/股；募集配套资金不超过26亿元，采取询价发行，用于支付交易现金对价、偿还债务及补充流动资金。

武汉华星旗下有t3项目，总投资160亿元，主要生产高端收购加码主业智能手机、移动PC显示面板，截至19年底，t3项目产能达到5万大片玻璃基板/月，LTPS产品技术含量和良率达到一流水平，在LTPS-LCD市场份额达到全球第二。

民生证券2019年武汉华星收入129.8亿元，净利润6.1亿元。

公司将收购苏州三星电子60%股权及苏州三星显示100%股权，其主要业务分别为8.5代TFT-LCD显示产线（产能120K/月）和显示模组产线（产能3.5M/TCL科技月）。

t4、t7产能释放+苏州三星产能整合000100，预计到2023年，公司产能面积CAGR为18.8%。

Q2 业绩环比改善2、20H1公司收购天津中环100%股权，旗下主要资产为中环股份的控股权。

中收购加码主业环股份主营业务为半导体硅片材料和光伏硅片。

我们认为，中环股份是国内优质的半导体硅片材料核心资产，双方均属于泛半导体领域，收购中环符合公司战略，双方有望在产业链、全球化、管理体制和机制上实现协同民生证券和赋能。