国金证券-食品饮料行业研究：中报业绩兑现推动板块行情，投资机会再起-200830

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投资建议：国金证券业绩兑现行情领先，细分领域投资机会频出。

本周食品饮料行业研究食品饮料行业涨幅7.73%，在全行业板块中排名第一。

中报季中报业绩兑现推动板块行情高业绩是较强的信心，乳制品、调味品及大众食品领域均有企业业绩不同程度的超预期现象。

白酒领域高端白酒稳健，部分酒企的业绩承压已在预期之内，实际动销端表现优于Q2报表端体投资机会再起现，市场关注重点已经转移到中秋旺季的表现。

食品板块业绩存在不同程度的超预期现象，如乳制品的伊利股份、调味品的海天味业、休闲食品的盐津铺子等，终端良好的增速表国金证券现延续到Q3，基本面改善显著，收入端和利润端具有长足的发展。

白酒：龙头食品饮料行业研究中报稳中有进，下半年环比加速可期，继续坚定看好。

1）行业格局：白酒中报分化依旧明显，高端白酒实现Q2正增长，次高端中报业绩兑现推动板块行情白酒增速依旧承压。

我们认为，此轮疫情不仅影响需求端，更是供给侧的改革，行业集中度进一步提升，格局确定性高；2）渠道情况：中秋需求基本恢复正常投资机会再起，批价稳重向上，库存处于合理偏低。

普飞批价站稳27国金证券50元，五粮液970元，国窖860元，次高端批价库存保持良性。

3）业绩食品饮料行业研究增速：参考20年企业经营目标，及假设21H1需求恢复至19H1，预计20H2-21H1龙头酒企需求环比加速。

依旧坚定推荐一二线白酒龙头，首推高中报业绩兑现推动板块行情端（茅台、五粮液及老窖），次高端推荐今世缘、古井、洋河等优秀标的。

乳制品：伊利股份中报落地，业绩表现超预期，带动板块投资机会再起景气度提升。

当前板块主逻辑为业绩验证，继澳优、飞鹤、妙可公布国金证券中报后，细分板块龙头存在超预期可能性。

而伊利蒙牛7、8月份动销较好，渠道反馈促销力度环比略有放缓，利润端弹性食品饮料行业研究有望释放，中报已提前反应出业绩改善。

伊利二季度收入端环比改善明显，Q2营业收入同中报业绩兑现推动板块行情比+22.4%。

液体乳Q1受疫情影响收入同比-19.0%，Q2伴随需求回升+终端促投资机会再起销，收入端恢复明显，同比+16.9%，预计主要受金典、安慕希两大单品拉动。

下半年预计将进入竞争边际趋缓阶段，渠道反馈促销环比有所放缓，我们预计今年股国金证券权激励的利润目标也有望实现，进一步提振市场信心。

调味品：业绩兑现良好，餐饮渠道恢复食品饮料行业研究态势较好。

近期调味品中报逐渐落地，海中报业绩兑现推动板块行情天、中炬、恒顺、千禾等传统调味品和天味食品、涪陵榨菜等新兴调味品及佐餐性质产品均表现优秀。

二季度餐饮逐渐复苏带来B端渠道的增量，C端依旧维投资机会再起持宅经济下的需求受益现象。

此外调味品企业在成本国金证券端和费用端具有不同程度的受益，优秀的渠道力和控费力下利润端具有长足的表现。

展望下半年，细分子品类的成长性持续，如小包装酵母家用需求的拓展和海外干酵食品饮料行业研究母的替代效应有望持续，涪陵榨菜渠道理顺后动销良好，新品拓张正在逐渐布局。

啤酒：龙头7-8月销量增长稳健中报业绩兑现推动板块行情，坚定看好全国龙头。

全国投资机会再起规模以上啤酒企业7月产量同增0.74%，环比增长态势放缓。

8月虽国金证券受洪涝灾害、台风影响，但天气炎热，龙头销量增速依旧稳健。

渠道调研反馈，1）珠江啤酒：7月销量同增9%，8月预计同增2%，7-8月同增4食品饮料行业研究-5%。

2）青岛啤酒：Q3开始，夜场及商务中报业绩兑现推动板块行情需求恢复，中高端纯生及1903等产品放量。

当前渠道库存约2投资机会再起0天，7、8月可延续正增长。

3）重庆啤酒：重庆、四川、湖南娱乐场所恢复加速，高温天气促啤酒需求向好；4）华润啤酒：华润雪花四川区域国金证券1-8月累计销量同增5%，其中高端产品同增10%+，7-8月夜场需求同增30%以上，产品结构上行提速，吨价和盈利能力改善。

依旧重点看好华润食品饮料行业研究、青啤及珠江啤酒。

休闲食品：热度高中报业绩兑现推动板块行情出新快，多品类赛道驱动成长。

休闲食品品类广但集中度低，单品成长曲线及规模效应是影投资机会再起响单品规模体量的主要因素，目前辣条、凤爪、瓜子、坚果等领域均有头部玩家。

散国金证券装称重领域重视多品类的滚动更新来保障规模增长，品类聚焦的深耕更重视赛道的选择，当前面包烘培、坚果属于成长性较好的赛道，具备消费粘性和多场景消费，代餐功能有利于规模的提升。

盐津铺子新品类和新区食品饮料行业研究域的开拓成效慢慢凸显，一季度疫情催化贡献正向的销售促进，二季度更多取决于公司自身的成长力。

当前华中市场在中报业绩兑现推动板块行情渠道下沉和进攻下依旧具有增量空间，华南市场未来有望超过华中市场。

从今年店中岛的投放进度来看，公司今年新增5000个店投资机会再起中岛计划已经完成，四季度将更注重中岛的优化升级。

风险提示：宏观经济下行风国金证券险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。