华创证券-9月策略观点及金股组合：优化结构，重视估值~盈利匹配度-200830

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权益市场盈利-估值矛盾进一步累积，华创证券流动性边际变化仍是决定性因素。

中报业绩发布后，并未缓解估值矛盾，结构性估值分化层面，低估值板块动能的走强有9月策略观点及金股组合利于动量结构的优化。

从行业配置上仍建优化结构议优化结构，重视估值-盈利匹配度，具体而言重点关注滞涨、估值处于低位、中长期逻辑对于估值支撑力度、短期具有涨价逻辑支撑、中期ROE稳定性等维度的考量。

市场延续7月中旬以来横盘震荡格局，动能结构有所优化沪指自7月13日出现回撤之后，进入8月整体呈现出横盘震荡，底重视估值~盈利匹配度部逐渐抬升但并未突破7月13日3458高点。

1）从行情结华创证券构来看，市场风格有向价值方向偏移的趋势。

2）市场情绪有所9月策略观点及金股组合转暖，但机构投资者赚钱效应并不显著。

3）结合行业估值水平来看，休闲、医药优化结构、电子有所下跌，食品饮料、国防军工、农林牧渔涨幅仍居前，医药科技估值矛盾有小幅缓解，而消费类仍在继续走高，低市净率板块动量有所强化。

从行情内生结构来看，重视估值~盈利匹配度市场动能结构经历了7月调整之后，8月份有小幅优化。

盈利动能市场反馈偏积极，后续仍需重点关注通胀预期2020Q2全部A股归母净利同比-17.65%，全A（非金融）同比-20.82%，全A（非金融两油）同比-15.14%；沪深主板华创证券（非金融）同比-29.99%，中小板同比9.37%，中小板（非金融）同比10.59%，创业板同比14.45%。

市场对于中报业绩的反馈更多从相对视角进行反馈，表现为业绩较好标的估值继续拔升，这就意味着市场自二季度以来形成的估9月策略观点及金股组合值盈利矛盾进一步在激化。

如果市场关注度仍未转向盈优化结构利-估值再均衡，那么市场盈利端指引仍是短期边际变化。

经济改善趋势仍在延续，从具有领先效果的金融指标看，后续重视估值~盈利匹配度改善力度或将有所弱化。

我们仍提示盈利华创证券与估值矛盾尖锐化之后再均衡压力加大的风险，经济改善趋势若是出现弱化是需要重点关注的方面。

8月中下旬出现资金面收紧迹象，需关注中期流动性变化当前银行货币乘数接近理论极值，超储率处于相对低位，后续外生性的资金面变化对于整体金9月策略观点及金股组合融条件边际变化影响将会更大。

美联储新货币政策框架发布，市场优化结构对于美联储宽松预期和通胀走强预期得到支撑。

对于中国而言人民币汇率存在升值压力，对于股市将会形成重视估值~盈利匹配度有效支撑力。

进入9月，金融条件进一步宽松力度对于股市的决定性作用将趋向增强，投资者需高度华创证券重视美联储资产负债表规模、中国央行公开市场操作形成的流动性充裕程度方面的变化。

整体来看，我们认为货币政9月策略观点及金股组合策进一步显著宽松难期，但短期转入紧缩预期也较弱，对于资本市场而言流动性形成的驱动力预计整体将呈现出逐渐衰变格局。

投资建议基于以上考量，结合行业研究员推荐，我们优选以下行业个股构成9月金股组合，供投资者参考：1）本期组合配置建筑（10%）、交运（10%）、公用事业（10%）、电新（优化结构10%）、汽车（10%）、食品饮料（10%）、商社（10%）、轻工（10%）、房地产（10%）、非银（10%）；2）本期对应包括个股标的为中国建筑、顺丰控股、龙净环保、隆基股份、精锻科技、伊利股份、中青旅、太阳纸业、金科股份、中国太保。

风险提示：疫情二次冲击，美元流动性紧张回归，资源品价格超预期上涨重视估值~盈利匹配度，中美关系超预期恶化。