民生证券-京东方A-000725-Q2收入大幅改善，股权激励增强长期发展信心-200831

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一、事件概述8月29日，京东方A发布2020年半年报：营收608.67亿元，同比+10.59%，归母净利润11.35亿元，同比-31.95%，扣非后归母净利润-1.76亿元，同比-127.07%；基本EPS为0.026民生证券元/股，同比-45.83%。

一、二、分析与判断Q2环比大幅改善，研发投入加大1、20Q2营收349.87亿元，同比+22.4%，环比+35.19%；20Q2归母净利润京东方A5.69亿元，同比-7.77%，环比+0.37%，扣非归母净利润3.26亿元，同比+8.7%，环比扭亏；20Q2毛利率16.84%，同比+0.9pct，环比+2.5pct；20Q2净利率为0.68%，同比-0.3pct，环比+1.14pct。

20H1资产减值损失为16.4亿元（19H1约6亿元000725），若剔除该影响，实际业绩更佳。

2、20H1研发投入39亿元，同比+0.8%，占营收比例6.4%，新增专利申请4876件，重点瞄准OLEDQ2收入大幅改善、传感等领域。

液晶面板逆势增长，主流产品市占率持续稳固20H1公司显示器件出货量同比+15%，出货面积同比+10%，LCD智能手机、平板电脑、笔电、显示器、电视出货量和销售面积市占率全球第一股权激励增强长期发展信心，产品结构进一步优化：65英寸以上大尺寸产品全球销量+50%，8K超高清销量环比+15倍，Oxide笔电显示屏销量同比+10倍，创新应用产品销量+60%。

公司积极提高生产效率和工艺水平，北京8民生证券.5代LCD产线单品良率创新高，重庆8.5代LCD制造水平提升，合肥10.5代产线单月投入基板数创新高，盈利能力有望提升。

物联网转型顺利，智慧物联、智慧医工收入和京东方A出货量稳步提升，行业地位进一步夯实。

受益面板供需格局改善，000725公司有望迎来业绩拐点三星、LG等日韩厂商将逐步淡出LCD市场，退出产能将占全球总产能约24%。

公司作为行业龙头，有望承接部分日韩Q2收入大幅改善退出的产能。

行业集中股权激励增强长期发展信心度有望持续提升。

随着海外需求复苏及下游厂商备货，需求持民生证券续复苏，电视面板价格自6月以来持续上涨，公司将持续受益。

长期看，明年赛事、TV尺寸提升将成为需求的重要来源，供需格局持续改善，中大尺寸面板进京东方A入新一轮景气周期。

拟回购股份用于股000725权激励，业绩考核要求高1、公司拟回购股份不低于2.5亿股，不超过3.5亿股，占总股本的0.72%-1.01%，回购价格不超过7元/股，回购资金为自有资金，规模不超过20亿元，回购股份用于股权激励计划。

2、本次股权激励计划合计不超过9.8Q2收入大幅改善1亿股（6.4亿期权+3.41亿限制性股票），占总股本的2.82%。

公司拟向包括董监高、核心员工在内的2974名激股权激励增强长期发展信心励对象授予6.399亿股股票期权、3.41亿股限制性股票，期权行权价为5.43元/股，限制性股票授予价格为2.72元/股。

本次股权激励有效期6年，分3期行权或解锁（34%/33%/33%），第一个行权期业绩考核目标为：基于19年归母ROE，20-22年平均归母ROE不低于2.38%，22年毛利率不低于对标企业75分位值，22年显示器件市占率第民生证券一，以19年OLED营收为基数，22年OLED营收CAGR不低于15%，以19年智慧系统营收为基数，22年智慧系统营收CAGR不低于20%，22年创新业务专利保有量不低于9000件。