华金证券-海通证券-600837-信用减值计提缓释风险、投资业务Q2转好-200830

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投资要点◆事件：公司发布H120财报，营收177.88亿元、同比-1.58%，归母净利润54.83亿元、同比-0.78%；Q2营收108.01亿元、同比华金证券+38.31%、环比+54.61%，归母净利润32亿元、同比+82.21%、环比+40.20%。

加权平均ROE海通证券同比30bp至4.26%。

业绩下滑主要系收入端表现低迷，其中投资业务收入同比略增0.02%，利息净收入同比600837略降1.96%，子公司销售收入下滑导致其他业务收入同比-36.42%，同时信用减值损失计提同比+174%。

◆投资业务Q2转好，上半年整体表现低迷：Q220市场转暖下，公司投资业务同信用减值计提缓释风险、投资业务 Q2 转好比354%（Q1同比-74%），H120整体同比+0.02%至58.48亿元，占营收比32.88%位居第一。

全资子公司海通创新营收同比+216%、净利润同比+217%至5.16亿元，截至H120末完成科创板跟投5家，累计投资2.65亿元，期末市值13华金证券.92亿元。

海通证券◆经纪/资管表现稳健、投行/信用暂时承压：【经纪】H120新增有效户数14万、同比增长超50%，e海通财APP月活同比增长超30%。

H120经纪业务收入同比+60083717.89%，占营收比12.56%。

【资管】海通资管管理规模同比-12%、主动管理信用减值计提缓释风险、投资业务 Q2 转好占比提升至68%，盈利能力持续增强，净利润同比+15%。

海富通及富国基金净利润同比+44%/华金证券+64%。

整体资管收入海通证券同比+43.35%。

【投行】股权业务进步明显，IPO承销额份额同比+132bp至3.11%，上半年科创板申报数行业第二，期末在600837审数行业第二。

公司投行业务收入同比+3.29信用减值计提缓释风险、投资业务 Q2 转好%，占营收比9.56%。

【信用】股质余额同比-24%、较年初-12%，平均履约担保比例278.49%，同时计提29亿信用减值损失，风险缓释，其他如华泰/华金证券国君/东方/中信计提2/1.2/13/20亿元，计提较为充分。

◆投资建议：公司经营稳健，海外布局领先有望打开业海通证券绩向上空间。

作为头部券商持续受益资本市场做大做强，随着注册制推行，有望享受投行业务600837增量，业绩持续释放可期。

目前公司2信用减值计提缓释风险、投资业务 Q2 转好020EP/B1.38x，维持买入-A建议。

◆风华金证券险提示：海外疫情影响宏观经济、国内资本市场景气度下行、监管政策变化。