华金证券-重庆农村商业银行-3618.HK-经营稳健、风险抵补能力仍然较强-200830

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投资要点◆事件：公司发布H120财报，营收139.26亿元、同比+4.9华金证券7%，归母净利润51.83亿元、同比-9.89%；Q2营收同比+5.39%、环比-0.19%，归母净利润同比-13.94%、环比-31.71%。

业绩下滑系【收入端】息差收窄下利息净收入低迷；【重庆农村商业银行支出端】贷款信用减值计提同比+75%，剔除上年退休职工医保因素、净利润同比+0.33%。

◆净息差同比-5bp至2.30%：【资产端】中长期贷款支撑下，整体贷款收益率并未出现下滑，其中对公/零售中长期贷款平均余额同比+12%/+22%，收益率同比+11bp3618.HK/3bp，支撑起整体贷款收益率同比持平在5.41%。

同时，存经营稳健、风险抵补能力仍然较强拆放同业及其他金融机构和买入返售金融资产受市场利率下降影响，平均收益率同比-89bp。

此外金华金证券融投资类平均收益率同比-22bp，整体生息资产收益率同比-15bp至4.34%。

【负债】存款结构导致成本提升，对公/零售存款平均余额同比-5.05%/+重庆农村商业银行9.63%，活期/定期则同比-0.05%/+9.39%，导致整体存款成本率同比+12Bp。

同时存款占计息负债比72%，占同业负债成本率同比-100bp下3618.HK，整体计息负债成本率同比-10bp至2.21%。

经营稳健、风险抵补能力仍然较强【整体】生息资产平均余额同比+7.39%，抵冲5bp净息差下滑，整体利息净收入同比+4.62%，占营收86.29%。

◆不良华金证券率同比+3bp，较Q1末+1bp：【不良】零售贷款质量向好，不良率0.71%与年初持平。

对公不良率较年初+10bp，主要系重庆农村商业银行个别建筑企业因资金链紧张经营困难，公司基于审慎纳入不良。

“关注+不良”较年初+12bp至3.69%，但公司不良认定持续趋严，逾期93618.HK0天以上贷款/不良较年初下滑250bp至53.39%。

【风险抵补能力】拨备覆盖率较年初-10.15pct至370经营稳健、风险抵补能力仍然较强.16%，资本/核心资本充足率较年初-11bp/-6bp至14.77%/12.36%。

◆投资建议：上华金证券半年整体经营稳健，抗风险能力较强。

公司深耕重庆，以“零售立行”重庆农村商业银行加速发展。

在重庆经济基本盘稳定且公3618.HK司具备广大县域优势成本下，结合股息率和当前估值，长期吸引力较足。

目前对应2020EP/B0.36x，维经营稳健、风险抵补能力仍然较强持买入-A评级。

◆风险提示：宏观经济持续下滑、重庆地区经济转华金证券型升级不及预期、坏账持续爆发。