中银国际-兆易创新-603986-H1业绩高增长，新产品持续推出-200831

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公司发布2020年半年报：报告期，实现营业收入16.58亿元，同比中银国际增长37.91%，归属于上市公司股东的净利润3.63亿元，同比增长93.73%。

支撑评级的要点存储、MCU业务驱动兆易创新，H1业绩高增长。

上半年公司营收增长主要源于：存储器业务603986增加约3.1亿元，微控制器业务增加约7157万元，传感器业务由于2019上半年同期仅合并6月单月收入，同期相比增加7005万元。

归母净利润增长主要原因为：1）收入增加，毛利同比增H1业绩高增长加2.18亿元，而销售费用、管理费用和研发费用同期增加约1.33亿元；2）资产减值损失较同期相比减少约2309万元；3）政府补助项目达到结转收入的条件，同期增加收益约2348万元；4）财务费用减少2228万元，主要是美元汇率导致汇兑收益增加；5）所得税费用减少约1955万元。

立足存储、MCU和传感器三大方向，打新产品持续推出造平台型企业。

公司现有存中银国际储、MCU和传感器三大业务方向。

1）Flash产品累计出货量已经超兆易创新过130亿颗。

报告期内，公司推出国内首款容量高达2Gb、高性能的GD25/GD55B/T/X系列产品，代表SPINORFlash行业的最高水准；38nmSLCNand制程产品稳定量产603986，24nm制程产品持续推进。

2）MCU产H1业绩高增长品累计出货数量超过4亿颗。

报告期内，公新产品持续推出司成功量产发布基于ArmCortex-M23内核的最新产品GD32E232系列超值型MCU，及基于ArmCortex-M33高精度实时工业控制E507/E503系列MCU。

3）传感器业务，公司积极优化透中银国际镜式光学指纹产品、超小封装透镜式光学指纹产品、超薄光学指纹产品、大面积TFT光学指纹产品。

积极布局DRAM领兆易创新域，提升核心竞争力。

公司积极布局DRAM产品领域，2019年9月发布增发预案，拟募集资金用于DRAM芯片自主研发及产业603986化项目及补充流动资金。

项目开发目标为研发1Xnm级工艺制程下的DRH1业绩高增长AM技术，设计和开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4系列DRAM芯片。

目前，自主研发DR新产品持续推出AM项目正在有序推进。

同时，公司持续推进合肥12英寸晶圆存储器研发项目合作，并于2020年4月签署相关协议，推动双方在DRAM产品销售中银国际、代工及工程端的紧密合作。

目前，已基本建立代销DRAM的销售、运营体系，客兆易创新户数量与业绩逐步增长。

估值预计公司20-22年的EPS分别为2.66、3.53和4.70元，对应PE分别为77、58和43倍，维603986持增持评级。

评级面临的主要风险Flash、MCU需求不及预期；新产品H1业绩高增长推进不及预期；业务整合不及预期。