华西证券-宁波银行-002142-高成长高盈利，增计提快核销-200830

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华西证券事件概述：宁波银行公布2020年中报：上半年实现营收199.81亿元(+23.40%，YoY)，归母净利润78.43亿元(+14.60%，YoY)；2020年中期总资产1.51万亿元(+4.97%，QoQ)；净息差1.78%(-3bp，YoY)；不良贷款率0.79%(+1bp，QoQ)，拨备覆盖率506.02%(-18.05pct，QoQ)；年化ROE17.47%(-1.88pct，YoY)。

分析判断：二季度投资净收益扰动营收增速边际回落，但核心盈利能力仍强，利润双位数增宁波银行速居行业首位公司上半年业绩依旧保持高成长性，营收同比增速23.4%（一季度33.68%），居行业前列，其中净利息收入和非息收入分别同比增长19%、46.5%基本持平一季度。

二季度营收增速边际下滑，主要受其他非息收入中投资净收益单二季度同比负增42%扰动，或源于二季002142度交易性金融资产公允价值波动。

高营收贡献上半年PPOP实现22.8%的增速，且二季度PPOP增高成长高盈利速环比一季度放缓20pct至12.6%。

上半增计提快核销年公司加大计提力度，减值计提同比增长50.7%致归母净利润增速降至14.6%，仍处于行业首位，单二季度利润增速受少数股东损益影响环比略有下滑。

公司上半年业绩靓丽，增速基本符合预期，二季度营收和利润增速边际放缓主要是其他非息收入影响，核华西证券心净利息收入和手续费均保持平稳高增。

二季度减值计提增幅边际放缓，但上半年整体计提46.宁波银行5亿元已经达到去年全年的62%。

二季度存款缩量成本抬升，零售贷款增长提速对冲，同业资产收益率大幅下降致息差收窄3BP上半年公司的净息差同比小幅下降3BP至1.78%，主要是资产端收益同比下降10021423BP,超过负债端付息率6BP的降幅，具体来看：1）同业资产和证券投资收益分别大幅下降77BP、39BP是主要拖累因素。

2）贷款收益率同比提升4BP，主要源于上半年新增贷款的50%投向对公，同时对公高成长高盈利贷款收益率同比提升3BP。

增计提快核销受疫情影响上半年票据投放提速（较年初扩增71%），但二季度随着居民经济活动的恢复，零售贷款环比增幅恢复至6.2%（一季度增幅3.3%）。

3）负债端，二季度负债规模环比增4.5%（一季度9.5%），主要是存款继一季度大华西证券增20.5%后，二季度环比缩量0.8%，存款占比环比一季度下滑3.6pct至66.8%，同时同业负债增长72.4%有所补充，叠加上半年存款整体成本率同比提升13BP，流动性宽松对负债成本的贡献更加有限。

但公司一季度存款净增超1500亿宁波银行，比2019全年多增21%，全年存款基础稳固。

个贷不良抬头、总不002142良延续低位，认定趋严核销力度加码公司中期末不良率0.70%，环比提升1BP。

其中零售贷款不良率较年初提升24BP至1.1高成长高盈利6%。

从生成角度看，二季度不良生成率0.74%，环比一季度提升10BP，一方面关注类贷款规模占比双降，占比较一季度末降15BP降至0.59%的低位，反映主动增计提快核销的不良迁徙加快；另一方面中期末不良偏离度较年初下降6.5个百分点至85.67%，逾期贷款占比提升有限，说明公司不良认定更加审慎。

从核销角度看，公司核销力度加码，上半年核销规模同比增长58.4%，且二季度环比华西证券一季度多核销74.7%。

加大不良确认和核销力度下，公司拨备覆盖率环比一季度末下降18.05百分点至506.02%，但安全边际仍较高，结合存量不良处于低位，整体公司资产质量宁波银行仍较为优异。

投资建议：高成长性延续，资产质量夯实公司中报关注：1）上半年业绩延续高质量高成长性，虽然二季度业绩增速边际下行，002142但核心盈利能力不变，减值多提下利润仍实现双位数增速，居行业首位。

2）二季高成长高盈利度零售贷款增长提速，疫情影响消退下下半年有望进一步增量，二季度存款边际缩量，但考虑到一季度增幅已超去年全年，公司核心负债较为稳固。

3）上半年个贷不良率抬头，但公司加大不良认定和核销，整体不良率稳定，拨覆增计提快核销率超500%提供高安全边际。

此外，公司上半年加速拓展优质客群，财富管理华西证券、私行客户数均较年初有明显提升。

考虑到加大拨备计提对业绩表现的影响，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为156.74、183.44和219.宁波银行06亿元，对应增速分别为14.3%、17.0%、19.4%（原为17.7%、19.6%、19.9%）；对应PB分别为2.11倍、1.71倍、1.61倍。

我们看好公司未来业002142绩成长性，维持公司“买入”评级。

风险提示1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；2、公司的重大经高成长高盈利营风险等。