安信证券-应流股份-603308-两机叶片放量增长，盈利能力持续提升-200831

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■事件：公司公布2020年中报，2020年H1，营业收入8.63亿元，y安信证券oy-9.36%；归母净利润0.81亿元，yoy+15.55%。

Q2营收4.38亿元，yoy-2.43%；归应流股份母净利润为0.43亿元，yoy+32.13%，业绩符合预期。

■两机叶片快速603308放量，业务结构有所优化。

分业务来看，石油天然气设备零部件、工程和矿山机械零部件以及其他高端装备零部件实现收入5.88亿元，yoy-1两机叶片放量增长9.10%，下滑的主要原因在于全球疫情蔓延对包括卡特彼勒在内的全球客户有所影响。

核能新材料及零部件产品实现收入1.37亿元，yoy+5.20%，增长的主要原因在于核电重启以及业务主要在国内地区，受盈利能力持续提升新冠疫情影响相对较小。

公司两机叶片等高温热端部件快速放量，航空航天新材料及零部件产品实现收入1.17亿元，yoy+61.60%，增长的主要原因在于虽然海外业务有所影安信证券响，但是公司增加了对国内的开拓。

■费用管控能力突出，公司盈利应流股份能力持续增强。

2020H1公司毛利率为36.68603308%，较2019H1变动+0.95pct。

公司降本增效效果显著，2020H1公司费用率合计为29.06pct，较2019H1变动+0.86pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率/分别为2.47/7.84/6.06/12.69pct，较2019H1变动-0.68两机叶片放量增长/-0.48/-0.77/+2.79pct。

受益于毛利率的提升盈利能力持续提升和费用率的有效控制，公司盈利能力持续提升，2020H1净利率为7.78%，较2019H1变动+0.93pct。

Q2公司盈利能力改善明显，单Q2公司净利安信证券率为8.03%，较2019Q2变动+1.14pct。

资应流股份产负债表有所改善，Q2现金流改善明显。

2020H1公司合同负债+预收603308款项为0.21亿元，较2019年年末减少0.02%，资产负债率为49.55%，较2019H1下降6.69pct。

现金流方面，202两机叶片放量增长0H1公司经营性现金流净额为2.19亿元，yoy-38.44%，虽然H1公司经营性现金流有所下降，但是2季度之后公司现金流改善明显，Q2公司经营性现金流为3.06亿元，yoy+14.43%。

投资建议：我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.70、2.13、2.63亿元，同比增长29.7%、25.9%、23.4盈利能力持续提升%，对应EPS分别为0.35、0.44、0.54元，给予买入-A的投资评级。

■风险提示：传统业务下滑、核电安信证券订单释放不及预期、贸易摩擦加剧、原材料价格大幅波动。