东兴证券-策略深度报告：9月观点，提前布局年末价值行情-200829

《东兴证券-策略深度报告：9月观点，提前布局年末价值行情-200829（50页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-策略深度报告：9月观点，提前布局年末价值行情-200829（50页）.pdf（50页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

持续了一东兴证券年半之久的成长行情表象是流动性驱动，实则来自“信用宽松+政策放松”的双期叠加。

市场对于具备“更大想象力、更长远策略深度报告期愿景”的板块更为偏好，在此期间成长持续跑赢价值。

回顾来看，20139月观点年以来经历了三次三年一轮回的周期，2013-2015年对应扩张周期（成长价值-成长），2016-2018年对应收缩周期（价值阶段占优-调整）；2019年至今是新一轮的扩张周期，成长单边上行，估值分化达到极致，甚至超越2014年2月。

7月中旬以来，成长滞涨、价值开始相对提前布局年末价值行情占优。

宏观环境组合：经济复苏斜率放缓+信用总量东兴证券边际放缓。

第一、虽然地策略深度报告产和基建投资持续复苏，但消费和服务业就业复苏进度较慢。

疫情对劳动密集型的服务业影响较大，疫后的消费反弹集中在中高端消费，中低收入群体的消费难以恢复，对经济形成主要拖累；第二、短期增长目标让位于长期风险控制，经济的主要拖累项消费也难以通过9月观点放水来拉动，信用总量边际放缓，结构更重于刺激中长期贷款，支持制造业复苏。

市场大环境属于提前布局年末价值行情“经济复苏斜率放缓、宏观流动性维持不松不紧”的政策组合。

三大因素构建新东兴证券的上行动力。

“信用宽松+政策放松”双期叠加策略深度报告推动的单边成长抬估值的阶段已经过去，8-9月份是热点扩散、成长与价值加速轮动的过渡期，四季度逐步演绎到价值占优。

在估值洼地填平之后，会9月观点出现成长占优的新阶段。

三大动力支撑行情演绎：提前布局年末价值行情第一、资管新规和房住不炒的大背景下，实际无风险利率下行、居民存款搬家，本轮持续时间会长于2015年；第二、资本市场定位被提到史无前例的重要位置，经济结构转型和产业升级对直接融资的需求更大；第三、中美关系和国内经济最差预期的时期已经过去，目前在逐步恢复到常态化。

行业配置：三条主线东兴证券挖掘价值板块。

PPI回升及货币政策拐点对成长板策略深度报告块形成压制，价值板块的配置性价比在上升。

第一、悲观预期已经充分释放的低估值板块：包括银行和保险；第二、长周9月观点期景气度向好、短期高频数据也在明显改善的行业：工程机械（存量替换、新增需求）；新能源汽车（长期政策驱动，短期销量增速转正）；建材（投资驱动产业链）；化工（顺周期细分领域、新材料长期向好）；第三、短期业绩高增长的地产后周期产业链，厨电、白电、轻工（家居）。