中原证券-招商证券-600999-2020年中报点评：经纪业务各项指标实现全面增长-200831

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2020年中报概况:招商证券2020年上半年中原证券实现营业收入114.99亿元，同比+34.64%；实现归母净利润43.34亿元，同比+23.73%。

招商证券基本每股收益0.50元，同比+27.09%；加权平均净资产收益率5.45%，同比+0.84个百分点。

由于公司2019年因推进配股相关事项未进行分红派息，2020年中期拟10派3.36009995元（含税），分派红利总额共29.13亿元。

点评：1.2020H1公司经纪、其他业务净收入占比出现提升，投行、资管、利息、投资收益（含公允价值2020年中报点评变动）净收入占比出现下降。

与行经纪业务各项指标实现全面增长业均值相比，公司其他业务净收入占比较高。

2.经纪业务各项指标实现全面增长，手续费净收入同比+中原证券34.24%。

3.股升招商证券债降，投行业务手续费净收入同比+19.33%。

4.私募主600999动管理月均规模同比大幅增长，资管业务手续费净收入同比+3.75%。

5.稳健开展自营业务2020年中报点评，投资收益（含公允价值变动）同比+2.95%。

6.信用业务总规模保持回升，利息净收入同比+38经纪业务各项指标实现全面增长.26%。

投资建议:作为国务院国资体系内最大的证券公司，公司已连续13年获得券商分类监管A类AA级监管评级；公司具备全功能平台全产业链的服务能力，中原证券业务结构均衡、整体发展基础稳固，为公司在未来打造特色业务与差异化优势以及为客户提供一站式服务，奠定了扎实的基础。

完成A+H配股募资共149亿元将为公司打开新的招商证券增长空间。

综合考虑资本市场动态变化等多方面600999因素，上调公司全年盈利预测。

在考虑配股完成的情况下，预计公司2020、2021年EPS分别为0.97元、1.01元（原为0.89元、0.92元），BVPS分别为10.16元2020年中报点评、10.62元，按8月28日收盘价21.76元计算，对应P/E分别为22.43倍、21.54倍，对应P/B分别为2.14倍、2.05倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整；3.全面深化资本经纪业务各项指标实现全面增长市场改革的进度及力度不及预期。