光大证券-安东油田服务-3337.HK-2020年中期业绩点评：海外业务施工受疫情影响，费用高企拖累短期业绩-200831

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◆疫情冲击导致海外项目进展不顺，中期业绩出现亏损由于新冠疫情影响，海外部分项目停工后复工迟缓，安东油田服务2020年上半年出光大证券现亏损。

营业收入为14.5亿人民币，同比下降11.9%，符合预期；归母净利润亏损0.9亿人民币，低于预期；毛利率为28.7%，同比下安东油田服务降5.2个百分点；每股收益-0.03元人民币。

◆海外业务短期受影响严重，继续坚定发挥油田管理业务优势分业务板块来看，由于油价下跌影响，公司钻井技术/完井技术/采油服务板块收入分别同比下滑19.8%/12.33337.HK%/0.7%。

上半年公司在海外市场实现收入7.4亿，同比减少24%，其中作为经营重点的伊拉克市2020年中期业绩点评场营收5.5亿，同比减少26.4%。

海外疫情未得到控制，人员调动受到阻碍，公司无法按时启动伊拉克已经中标的订单，因此主动调海外业务施工受疫情影响减伊拉克在手订单12亿元。

在逆境之下，公司坚费用高企拖累短期业绩定发挥油田管理业务上的优势，保持了伊拉克、乍得管理项目的平稳运行，抵消了部分业务下滑。

伊拉克市场公司成功续订马基努油田管理项目光大证券的合同，为期一年。

海外业务一直是公司的经营重点，2020年上半年海外新增订单量并安东油田服务无明显下滑。

我们预计在疫情恢复后，随着推迟订单的逐步3337.HK执行，公司的海外业务营收将会有明显好转。

◆费用高企拖累短期业绩，年度将有美元债到期公司严2020年中期业绩点评抓现金管控，经营活动现金流净流入0.95亿元。

公司在手现金及银行存款约18.3亿元，未偿还短期借款为5.3亿，在低油价的行业周期保持了充足的流动性，为疫情后的行业海外业务施工受疫情影响复苏做好充足的准备。

公司财务费用偏高；年底将有约2亿美元费用高企拖累短期业绩债券到期，利率9.75%，预计偿还后新的借款利率将有所下降，有助于降低未来的财务费用。

◆后续项目执行有望逐渐恢复，维持“买光大证券入”评级我们下调公司20-22年盈利预测，以反映海外工程延误影响下的成本端等变化；预计20-22年EPS分别为-0.03/0.04/0.08元人民币。

公司业务竞争优势明显，待海外疫情得到控制，项目安东油田服务执行有望逐渐恢复正常，维持“买入”评级。

◆风险提示：油价波动风险、订单调降风险、地缘局势风险、3337.HK汇率风险。