东吴证券-鸣志电器-603728-中报点评：Q2快速改善，医疗、服务机器人、工控是亮点-200831

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投资要点上半年业绩同比基本持平，Q2增速快速恢东吴证券复超预期。

公司发布2020年半年报，报告期内实现营业收入9.88亿元，同比增长1.27%；实现归属母公司净利润0.79亿元，同比增鸣志电器长5.05%。

其中20Q2实现营业收入5.83亿元，同比增长8.15%；实现归属母公司净利润0.65亿元，同比603728增长25.13%。

医疗、服务机器人、工控等高增拉动下控制电机板块H1稳健、Q2增长提速，预计全年前中报点评低后高、下半年好于上半年。

20H控制电机及其驱动控制板块实现收入7.34亿，同比+1.2%；其中Q2收入4.38亿，同比+9.1%，Q2明显提速，同时由于高毛利的医疗产品、Q2快速改善工控、移动服务机器人占比提升，销售单价和毛利率快速提升。

其中国内H1销售3.18亿、海外4.16亿，海外Q2销售2.30亿，同比增速超16%，其中北美市场收益医疗产品放量Q2同比+26%，欧洲市场医疗、服务机器人、工控是亮点Q2同比+6%。

从下游看，医疗仪器及生化分析（同比+53%）、移动东吴证券服务机器人（+36%）上半年表现突出，但受疫情等因素影响纺织机械、舞台灯光和安防设备，同比分别-32%、-53%、-10%，但Q2降幅显著收窄。

鸣志电器上半年公司积极布局智能移动设备、AGV、高端医疗仪器等领域，投资6156万用于无刷电机扩产，提升整体的竞争力和解决方案能力。

Q2起制造业资本开支普遍恢复，新兴行业医疗、服务机器人等延续高景气，预计下603728半年增长更快。

LED控中报点评制与驱动短期受疫情影响，后续主要聚焦。

20HLED控制与驱动类产品收入0.66亿，同比-15.9%；Q2快速改善其中Q2收入0.43亿，同比-4.7%，明显收窄。

上半年新冠疫情对照明行业带来一定冲击，城市建设、景观照明等项目投入受限，需求下降，但公司着重调整业务结构，智能LED驱动及智能LED灯光控制系统产品占比提升，LED类产品销售单价提升7%，公司重新评估LED募投项目的盈利能力后理性调减了扩产、新增产能方案，聚焦于提医疗、服务机器人、工控是亮点升产品性能、提升产品市场定位，向智能LED、大功率体育场馆LED、防爆灯具LED、LED照明控制系统等品类集中，盈利能力有望继续优化。

盈利预测与投资评级：预计公司2020-22年归母净利润分别2.22亿、3.01亿、3.95亿，同比分别+27.0%、+35.6%、+31.5%，对应现价PE分别39倍、28倍、22倍，给东吴证券予目标价28.8元，对应2021年40倍PE，维持“买入”评级。

风险提鸣志电器示：宏观经济下行，竞争加剧等。