中信证券-安图生物-603658-2020年中报点评：业绩逐季修复，化学发光Q2装机加速-200831

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公司是国内化学发光和微生物诊断的龙头企业，2020H1受新冠疫情影响利润端有所承压，业中信证券绩整体符合市场预期。

结合公司中报安图生物业绩以及终端诊疗的恢复情况，下调公司2020-2022年EPS预测至2.00/2.68元（原预测值为2.27/2.99元），新增2022年EPS预测为3.52元，现价对应PE82/61/47倍，考虑公司的长期发展潜力，维持“买入”评级。

业绩逐季修复603658，整体符合市场预期。

2020H1公司营业收入12.06亿元，同比增长2.24%，归母净2020年中报点评利润2.74亿元，同比下滑14.45%，扣非净利润2.35亿元，同比下滑23.68%。

公司收入端由于合作共建业务的贡献略有增长，利润端业绩逐季修复因新冠疫情影响医院诊疗量明显下降，公司业绩有所承压。

从单季度来看，Q2公司营业收入6.55亿元，同比增长3.80%，归母和扣非净利润分别为1.81/1.51亿元，同比分别下滑9.21%和20.14%，从环比角度来看，2020Q2公司营业收入、归母和扣非净利润相较2020Q1分别环比增长19.08%、94.21%和81.72%，业化学发光Q2装机加速绩在逐季快速修复，预计随着下半年新冠检测试剂的贡献，业绩逐季修复的速度有望加快。

中信证券国产发光龙头，化学发光Q2装机加速。

公司是安图生物国产化学发光的领先企业，已陆续推出基于单个检测管理下达200测试/小时和100测试/小时的全自动磁微粒化学发光测定仪，现已获得112项磁微粒化学发光试剂注册证。

上半年受疫情影响，相关603658试剂产品的销售额有所下降，但同期由于入院流程简化等因素公司化学发光整体装机量略超市场预期，为后续发光试剂的上量奠定了基础。

公司是国内在微生物检测领域产品品种2020年中报点评较多、成长较快的企业之一，培养基平板在国内市场份额较高，自动化血培养系统及配套培养瓶的上市也进一步奠定了公司在国内细菌培养领域的市场地位。

化免流水业绩逐季修复线的长期发展前景良好。

公司的AutolasA-1是国内真正意化学发光Q2装机加速义上的首套国产全自动生化免疫流水线，预计上半年公司的A-1大流水线和B-1小流水线均装机顺利。

在装机服务上，公司搭建了流水线的场地勘测、IT、安装、应用等全流程的服务协助体系和服务团队，具备了同时安装8-10条流水中信证券线的服务能力。

公司在安图生物国产流水线市场的布局领先，有望凭借较好的产品质量和服务获取更高的单机产出和市场份额。

研603658发投入持续，毛利率及现金流短期略有承压。

公司研发投入持续，2020H1研发投入1.49亿元，同比增长6.82%，在发光、微生物、分子诊断领域的投入力度2020年中报点评持续加大。

2020H1公司毛利率同比下滑6.56个百分点至58.78%，主要系受新冠疫情影响销量下降使得试剂产品单位成本中分摊的折旧和摊销增加，以及毛利业绩逐季修复率相对较低的产品本期销售占比增加所致。

2020H1公司整体期间费用率同比提高2.35个百分点，其中销售、研发和财务费用率分别化学发光Q2装机加速同比提高1.19、0.53和0.76个百分点，管理费用率同比略下降0.13个百分点。

2020H1公司经营活动现金净流量1.79亿元，同比下滑41.38%，主要系支付中信证券的采购货款增加所致。

风险因素：研发进度低于预期，I安图生物VD产品招标降价，市场竞争加剧。

投资建议：公司是国内化学发光和微生物诊断的龙头企业，2020H1受新冠疫情影603658响利润端有所承压，业绩整体符合市场预期。

结合公司中报业绩以及终端诊疗的恢复情况，下调公司2020-2021年EPS预测至2.00/2.68元（原为2.22/2.84元），新增2022020年中报点评2年EPS预测为3.52元，现价对应PE82/61/47倍，考虑公司的长期发展潜力，维持“买入”评级。