中信证券-金螳螂-002081-2020年中报点评：Q2逐步恢复，积极布局装配式装修-200831

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疫后赶工显现，2Q20收入利润较中信证券好增长。

C端规模继续调整，相关人员开支收金螳螂缩，后续对业绩拖累料将有望缓解。

毛利率有所下滑，费用控002081制良好，经营现金净流出减少。

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考虑公司积极布局装配式装修C端业务规模或继续调整，我们小幅下调公司2020-2022年EPS预测至0.91/1.04/1.20元（原预测为1.00/1.15/1.32元），对应PE为11.8/10.4/9.0倍，维持“买入”评级。

疫后赶工显现，中信证券2Q20收入利润较好增长。

公司1H20实现营收132.1亿元金螳螂，同比-4.2%；实现归母净利润10.1亿元，同比-9.2%。

单季度看，2Q20收入/归母净利润同比+14.0020819%/+32.5%，疫后下游赶工效果显现，2Q20公司收入利润录得较好增长。

2020年中报点评分业务看，公装及精装修收入104.9亿元，同比+2.2%；受C端家装战略调整影响，家装收入11.2亿元，同比-34.8%，期内C端规模继续调整，相关人员开支收缩，销售、管理费用较大幅度下降，后续对业绩拖累有望缓解。

考虑公司目前公装项目加快复工，住宅Q2逐步恢复装饰随着疫情缓解以及上游地产出现复苏，维持全年稳增判断。

毛利率有所下滑，费积极布局装配式装修用控制良好，经营现金净流出减少。

公司1H20销售毛利率16.9%中信证券，同比-2.0pcts，毛利率下降主要系疫情影响成本上升、家装业务收入占比下降所致。

1H20净利率-0.4pcts至7.金螳螂6%。

1H20费用率下降2.0pcts至7.7%，其中销售/管理/财务/研发费用率为1.6%/2.4%/3.4%/0.3%，同比-1.1/-0020811.3/-0.1/+0.5pcts。

疫情影响下费用控制良好2020年中报点评，得益于C端门店股权转让完成，公司及子公司人员缩减，相关开支减少，销售、管理费用分别同比-44%/-38%。

此外，公司研发费用同比+14%，或与大力推进Q2逐步恢复装配式3.0版本样板间研制有关。

1H20经营现金净流出5.1亿元（去年同期净流出5.4亿元）；投资现金净流入1.9亿元（去年同期净流入19.4亿元），主要为上期收回理财产品较多积极布局装配式装修所致；筹资现金净流出0.4亿元（去年同期净流出7.5亿元），主要为本期新增借款增加所致。

疫中信证券情影响新签订单节奏，在手订单依旧饱满。

公司1H20新签订单142.6亿元，同比-36.5%；其中公装/住宅新签订单87.5/46.9亿元，同金螳螂比-31.3%/-43.9%。

单季度看2Q20新签订单82.2亿元（同比-30.2%），其中公装/住宅新签订单44.9/32.2亿元，同比-30%/-20020818.8%。

累计已签约未完工订单额为647.8亿元，为2019年营收的2.10倍，新签订单2020年中报点评增速受疫情影响有所放缓，但在手订单仍较为饱满。

公司公装业务依Q2逐步恢复托公共空间、科教文物等民生项目，全年新签仍有望实现稳增。

积极布局装配式装修，加快3.0版本装配式样板积极布局装配式装修间开发研究。

公司为首批获得住建部认定的国家装配式建筑产业基地之一，目前建立了四维一体的数字化装配式新体系，在标准化设计、工业化生产、部品化组装、数字化集成运营方面构建覆盖了项目中信证券全生命周期的管理体系；目前已完成1.0和2.0版本的装配式样板工程，并加速推进3.0版本开发研究。

在政策加大推广装配式金螳螂装修下，公司积极布局或将率先受益于装配式装修的政策红利。

风险因素：002081疫情影响超预期，上游地产调控趋严，新签订单持续不及预期，原材料及人工成本高于预期等。

2020年中报点评投资建议：疫后赶工显现，2Q20公司收入利润较好增长。

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考虑到疫情对施工进度及交付的影响，我们小幅下调公司2020-2022年EPS预测至0.91/1.04/1.20元（原预测为1.00/1002081.15/1.32元），对应PE为11.8/10.4/9.0倍，维持“买入”评级。