天风证券-恒逸石化-000703-2020中报：聚酯主业好于预期，文莱炼化贡献增量-200831

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上半年净利润19亿，同比+49%公司2020年上半年实现营业收入394亿，同比-5.6%；归母净利天风证券润19亿，同比+49%。

利润率和RO恒逸石化E水平比去年同期大幅提升，主因文莱项目投产贡献。

聚酯主业：PTA、涤纶盈利好于预期000703PTA方面，子公司浙江逸盛实现净利润5.71亿元；参股的大连逸盛和海南逸盛分别实现净利润3.68亿元和1.70亿元。

公司与荣盛石化合作投资建设的逸盛新材料2020中报600万吨PTA项目正在建设中，预计1#线300万吨有望年底竣工投产，2#线预计将于明年上半年竣工投产。

聚酯方面，公司旗下的聚聚酯主业好于预期酯子公司都有正向利润，且并购的逸枫、逸鹏上半年盈利同比增加。

在上半年疫情影响下游纺服订单的情况下，文莱炼化贡献增量这一成绩是好于预期的。

文莱炼化项目：一期达产贡献利润，二期天风证券规划中文莱炼化项目一期800万吨炼能已于2019年底投产。

2020年上半年，共生恒逸石化产403万吨产品，其中化工品94万吨，炼油产品309万吨，实现净利润5.6亿（公司70%权益，贡献3.9亿）。

公司同步推进文莱炼化项目二期的规划和可行性研究报告的制000703定，计划建设1400万吨/年原油加工能力，150万吨/年乙烯，200万吨/年PX。

盈利预测与估值：维持公司20/21/22年盈利预测为402020中报.6/46.3/48.0亿，当前股价对应PE分别为8/7/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：纺聚酯主业好于预期织服装订单恢复迟缓风险；文莱项目盈利不及预期风险；文莱二期推进慢于预期风险。