东莞证券-新希望-000876-2020年半年报点评：业绩高速增长，生猪养殖产能快速扩增-200831

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东莞证券事件：公司发布了2020年半年报。

2020年上半年，公司实现营业总收入444.96亿元，同比+26.64%；实现新希望归母净利润31.64亿元，同比+102.57%；实现扣非净利润32.84亿元，同比+97.58%。

业绩符合000876预期。

点评：生猪养殖2020年半年报点评业务利润暴增。

公司主营饲料业绩高速增长和养殖。

上半年，生猪养殖产能快速扩增饲料、禽产业、猪产业、食品分别实现营收225.86、90.79、69.48、41.35亿元，分别同比+17.29%、-7.23%、+261.31%、+46.58%；分别实现毛利17.79、4.78、29.60、4.69亿元，分别同比+26.53%、-50.92%、+708.74%、+28.85%。

分季度看，Q1和Q2分别实现营收205.68亿元和241.东莞证券28亿元，分别同比+26.87%和+26.44%。

上半年，公司共销售各类饲料产品1,052万吨，同比增长173新希望万吨，增幅为20%。

上半年，公司共销售种猪、仔猪14.49万头、肥猪197.80万头，合计000876212.29万头，同比增长77.94万头，增幅为58.0%。

业2020年半年报点评绩大幅增长，主要是由于猪价高位运行，公司生猪出栏增加致养殖利润大增。

业绩高速增长盈利能力大增。

上半年，公司实现毛利率13.生猪养殖产能快速扩增01%，同比上升3.70个百分点；实现净利率8.57%，同比上升2.68个百分点；实现期间费用率6.27%，同比下降0.02个百分点。

毛利东莞证券率和净利率上升主要是生猪毛利率上升带动所致。

工程种猪大幅增长，加快项目新希望建设进度。

6月底，公司已投入运营的项目产能达1,800万头，建设中且预计按下半年9.30节点可竣工的项目产能为1,200万头，固定资产和在建工程余额比去年底增加67.10%，另有筹建中且预计按明年上半年3.17节点可竣工的项目产能为1,000万头，以及已完成土地签约或储备的项目产能为3,000万头，理论可达的最大产能已000876超过7,000万头。

并且，在当前建设中、筹建中的项目中，地处东南沿2020年半年报点评海省份、靠近消费区的项目大幅增加，这一批项目在未来的投产又将极大地改善公司商品猪售价水平。

投资建议：公司饲料销量有望随行业补栏稳定增长，多个生猪养殖项目快速建设，生猪产能大幅扩业绩高速增长张，未来业绩有望实现高增长。

我们预计公司2020/2021年的每股收益分生猪养殖产能快速扩增别为2.99/3.27元，当前股价对应PE分别为13.02/11.90倍，维持对公司“推荐”评级。

风险提示：生猪补栏不及预期、饲料成本大幅上涨、东莞证券项目进展缓慢、禽类价格暴跌、生猪价格大幅下行等。