西南证券-利民股份-002734-中报业绩同比增长54%，三大项目预计年内投产-200830

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业绩总结：公司]2020年上半年实现营业收入26.6亿元，同比增长144.2%，归属上市公司股东的净利润为3.0亿西南证券元，同比增长53.5%，EPS0.84元。

威远并表，公司业绩利民股份大幅增长。

2019年之前，公司主要布局002734了保护性杀菌剂。

公司通过中报业绩同比增长54%并购互补性极强的威远相关资产组，一举补齐除草剂、杀虫剂、兽药的短板。

2020年上半年，威远资产组的杀虫剂产品在草地贪夜蛾防治需求的带动下三大项目预计年内投产，帮助公司创造良好的业绩。

西南证券主打产品代森在巴西市场取得突破，未来有望放量。

巴西市场是利民股份全球最大的代森锰锌制剂使用市场，年需求量4-9万吨。

据世界农化002734网统计，2017年巴西大豆杀菌剂市场价值代森锰锌位居10位，达到1.2亿美金。

利民股份从2007年就开始中报业绩同比增长54%关注巴西市场代森锰锌登记。

三大项目预计年内投产截止2019年7月，利民股份在巴西市场支持客户总共获得4个代森锰锌原药登记证，6个代森锰锌单剂登记证（含控股子公司双吉化工）。

预计未来利民股份代森锰锌产品将在巴西市场销售实现突破性增长，巴西市场的巨大需求量足够消化公司未来扩产的代森类产西南证券品产能。

三大项目年内利民股份投产，公司原药产能继续增长。

从公司历史来看，公司内生和外延并举，通过收购、整合、内生扩张实现4年一次的扩张周期，持续推动业绩002734向前滚动发展。

2中报业绩同比增长54%020年，利民将推进重点项目建设，提升研发技术水平。

主要将要完成利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目、新威远年产50三大项目预计年内投产0吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、双吉公司年产1万吨代森系列DF项目的建设，三个项目预计投产时间分别为2020年第三季度、2020年年底和2020年第三季度。

另外，公司还将投资建设利民化学年产1.2万吨三乙磷酸铝原药技改项目、年产1万吨水基化环境友好型制剂加工项目和新威远新型绿色生物西南证券产品制造项目（500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素）。

以上项目，除了500吨苯利民股份醚甲环唑项目，剩余项目总投资额预计为14.8亿元，建设周期为1-3年。

考虑到公司本部、双吉、威远002734都具有农药原药和制剂的产能，公司原药产能的增长将会带动相关制剂品种的销量增长。

盈利预测中报业绩同比增长54%与投资建议。

预计公司2020-2022年EPS分别为1.48元、1.78元三大项目预计年内投产和1.94元。

维持“买入”西南证券评级和目标价21.45元。

风险提示：公司产品价格下跌风险，在建项目不达预期风险，并购企业业绩实现或不及承利民股份诺，汇兑损失风险。