中信证券-格尔软件-603232-2020年中报点评：Q2营收快速增长，看好公司全年表现-200831

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公司作为PKI市场龙头公司，我们预测公司2020-2021年EPS对应最新股本为0.58/0.78元（原预测0.80/1.06元），新增2022年EPS预测1.02元，中信证券现价对应68/51/39XPE，维持“增持”评级。

事项：公司发布2020年中报，上半年公司实现营收1.12格尔软件亿元，同比增长1.61%；实现归母净利润-0.35亿元，同比减少553.72%。

Q2收603232入快速增长，下游需求旺盛。

2020H1，公司实现营业收入1.12亿元，同比增长1.61%，分季度看，2020Q1和Q2公司收入增速分别为-14.22%2020年中报点评和19.62%，二季度公司恢复较好，营收实现了显著增长。

费用方面，上半年公司销售费用0.25亿元，同比增长57.85%，主要是销售人员大幅增长，目前公司拥有总员工人数592人，较去年同期增加150人；管理费用0.35亿元，同比增长10.21%；研发费用0.36亿元，同比增长18.30%，公司继续保持技术研发投入力度，不断提升科技创新Q2营收快速增长能力。

上半年公司合同负债（原预收账款）达到1.47亿元，同比增长100%，表看好公司全年表现明下游需求旺盛。

随着疫情的中信证券影响逐渐消退，我们预计下半年公司订单将加快落地，实现快速增长。

党政军客户稳步推进，格尔软件进一步拓展零信任等新安全领域，提高公司竞争力。

2020年，公603232司在党政军企等领域稳步推进主营业务，有序进行可信身份认证体系的顶层布局与规划。

公司构建了自主可控产品2020年中报点评体系的市场规划，并逐步加强在智能物联的市场拓展力度及基于PKI的视频安全体系的建设力度。

同时，进一步拓展零信任领域，促进零信任试Q2营收快速增长点项目的实施落地。

公司加大对云计算、物联网、移动互联网、工业互联网等的看好公司全年表现安全产品研发以及与客户群体业务对接工作的投入，提升公司的竞争力。

加大对产品和技术研发中信证券投入力度，多个领域取得显著进展。

1）参与了基于LTE的车联网无线通信技术相关标准起草和评审，并同步将标准落实到V2X产品新版本；2）针对等保2.0格尔软件场景和零信任解决方案，研发了下一代安全认证网关，特权账号管理系统、安全加密存储系统等新产品；3）完善基于密码的视频监控安全支撑产品研究，进行基于密码的业务应用产品的设计与研发；4）研发了适用于自主创新环境的PKI安全中间件及相关基础组件，所有产品完成自主创新环境的技术架构迁移；5）格尔网络准入控制系统、电子签章系统获得商用密码产品型号。

风险因素：信息安全行业竞争加剧的风险；公司技术研发603232未能跟上产品开发与技术升级进程的风险；政府财政支出紧张的风险等。

投资建议：公司作为PKI市场龙头公司，我们上调公司2020-2021年净利润预测至2020年中报点评99.8/134.2亿元（原预测为97/129亿元），对应EPS0.58/0.78元，新增2022年净利润预测175亿元，对应EPS1.02元。

现价对应6Q2营收快速增长8/51/39XPE，看好公司全年表现，维持“增持”评级。