华泰证券-鞍钢股份-000898-卷板下游向好，公司利润有望改善-200831

《华泰证券-鞍钢股份-000898-卷板下游向好，公司利润有望改善-200831（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-鞍钢股份-000898-卷板下游向好，公司利润有望改善-200831（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

20Q2归母净利润同/环比分别-79.4%/-28华泰证券.8%公司20H1实现营业收入446.5亿元（yoy-12.6%），归母净利润5.0亿元（yoy-64.9%）。

20Q2实现营业收入243.1亿元（yoy-4.8%，qoq+21.鞍钢股份9%），归母净利润2.1亿元（yoy-79.4%，qoq-28.8%）。

公司Q2业绩环比下行主000898要是毛利下降、期间费用增加。

我们维持盈利预测，预计20-22年EPS0.10、0.16、0.19元卷板下游向好，维持“持有”评级。

20H1毛利率下行，吨毛利降幅小于公司利润有望改善行业20H1，公司钢材产销量分别为1168、1152万吨（yoy-8.3%/-7.6%），吨钢价格、成本、毛利分别为3861、3523、338元/吨（yoy-212、-143、-69元/吨），同期行业热卷、冷板、中板毛利同比分别-200、-113、-161元/吨。

公司吨钢毛利降幅小于行业，主要是公司国产铁矿占比在65%以上，国产矿涨幅较华泰证券进口矿低。

20H1、20Q2公司毛利率分别为8.8%（yoy-鞍钢股份1.3pct）、8.0%（yoy-3.7pct、qoq-1.8pct），Q2毛利率环比下行主要因热轧卷板价格下行较多。

20H1费用率小幅上行，Q2现金流显著改善20H1公司期间费用率、归母净利率分别为6.2%、1.1%（yoy+0.4/-1.7pct），销售、管理、研发、财000898务费用绝对值同比分别-0.4%、-3.7%、-27.6%、-19.2%。

研发费用下降较多主要是卷板下游向好研发所用原料消耗同比-77.3%；财务费用下降较多主要是公司拓宽融资渠道，融资成本下降。

20H1公司经营性现金流净额47.8亿元（yoy+26.9%），主要是支付的各项税公司利润有望改善费同比-6.6亿元。

或被后手方追索的银行承兑汇票可能仍难兑付去年8华泰证券月，公司持有的个别财务公司开出的3.38亿银行承兑汇票逾期未付，另4.94亿可能被后手贴现方追索。

其中，3.38亿元已于2019年年报中确认为信鞍钢股份用减值损失，另4.94亿可能被后手贴现方追索的部分，谨慎考虑我们依然假设较难兑付，或拖累2020年利润。

此外，去年公司已调整票据收款政策，银行承兑汇票比例已大幅降低，我们认为未来公司对应收款项000898管理情况有望改善。

20H1末公司应收项目（含应收项目融资）卷板下游向好同比-46.6%。

看好下游需求，维持“持有”评级公司Q2利润环比下行，但下游汽车、家电公司利润有望改善等行业有望持续改善，我们维持此前盈利预测，预计公司2020-22年EPS0.10/0.16/0.19元，BVPS为5.59/5.72/5.87，对应PB0.49/0.48/0.46倍，可比公司平均PB（2020E，Wind一致预期）0.61倍，因东北卷板需求增速低于华北、华东，给予2020年PB0.50倍，目标价2.79元（前值2.68-2.91元），维持“持有”评级。

风险提示：公华泰证券司产销不及预期；下游需求大幅下行；全球疫情恶化。