中信证券-长鹰信质-002664-2020年中报点评：疫情冲击业绩暂时承压，订单落地全年或保持增长-200831

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公司2020年上半年实现归母净利润937中信证券2万元，同比下滑29.59%。

报告期内受疫情冲击以及无人长鹰信质机业务会计口径调整等因素影响，公司收入小幅下滑，盈利能力暂时降低。

随着002664汽车市场回暖以及无人机订单落地，预计全年公司业绩或将保持增长。

考虑到公司无人2020年中报点评机业务中长期发展前景，维持“买入”评级，目标价22元。

疫疫情冲击业绩暂时承压情影响业绩暂时受挫，全年仍有望保持增长。

公司2020年上半年实现营业收入11.76亿元（同比-3.65%），实现归母净利润93订单落地全年或保持增长72万元（同比-29.59%）。

收入端，虽然报告期内由于会计口径调整，无人机收入同中信证券比增长73.4%，但受疫情冲击影响，汽车零部件收入下滑19.9%，整体收入小幅下滑。

利润端，汽车、冰压机等业务毛利率下降，带动整体毛利率同比减少5.73pcts至19.88%；报告期内受销售人员办公费差旅费减少、利息收入增加及汇兑损失减少等因素影响，销售费用下降17.28%，财务费用下降208.07%，期间费用率下降0.87pcts至10.24长鹰信质%；公司净利率较同期下降3.93pcts至8.17%，盈利能力暂时下降。

但随着下半年汽车市场逐步企稳以及无人机订单逐步落地，公司汽车零部件业务有望回暖，002664无人机业务增速有望提升，全年业绩或将保持增长。

2020年中报点评存货、合同负债等前瞻指标增加，或预示公司业务景气度向好。

报告期末合同负债疫情冲击业绩暂时承压1729万元，同比大幅增长108%，或显示公司在手订单充足；存货5.11亿元（同比+36.99%），其中原材料及在产品合计共3.55亿元（同比+76.62%），或表明由于生产任务量增加，公司正积极备货备产；发出商品0.24万元（同比-29.41%），可以看出公司产品交付顺畅。

公司在建工程较期初+45.19%，主要系本报告期智能工厂投入增加所致，表订单落地全年或保持增长明公司正在积极扩产，产能提升后公司业务规模有望进一步扩大。

公司业务景气度向好，公司积极扩充产能备货备产，预计未来随着订单落地，中长中信证券期公司业绩或将恢复稳健增长。

无人机业务调整会计口径，下半年业绩或长鹰信质将加速释放。

公司2010026648年11月取得军工四证，正式拥有接受军工订单资质，自2019年下半年起，无人机逐步由技术服务费转向无人机系统科目确认收入。

报告期内无人机业务实现收入1.25亿元，2020年中报点评同比提升73.4%，但会计口径调整同时导致毛利率下滑63.63pcts至26.26%，毛利润3287万元同比下滑49.34%。

2019年8月公司公告子公司天宇长鹰与某客户新签7.8亿元合同，12月公司公告合同规模增加至9.25亿元，预计随着大额订单逐步落地，下半年公司无人机业务业疫情冲击业绩暂时承压绩有望加速释放。

另一方面公司于2018年9月取得天鹰无人机出口许可证，并积极布局海外民品市场，预计在中长期民品出口收入将为公司无人机业务发展提供新订单落地全年或保持增长动力。

受疫情影响国际业务中信证券下滑，汽车业务发展趋势不变。

公司主要从事电机零部件业务和无人机业务两大模块，系长鹰信质全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商，并开始着力拓展新能源汽车业务。

受疫情影响，2020年上半年公司国内销售实现收入10026640.19亿元（同比+0.5%），出口销售实现收入1.57亿元（同比-23.97%），未来随着疫情影响逐步消退以及国内外市场汽车需求回升，看好公司汽车业务长期发展。