东方证券-永辉超市-601933-2020年中报点评：业绩符合预期，全渠道战略推进-200831

《东方证券-永辉超市-601933-2020年中报点评：业绩符合预期，全渠道战略推进-200831（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-永辉超市-601933-2020年中报点评：业绩符合预期，全渠道战略推进-200831（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

202东方证券0H1，公司实现营收505.16亿元（yoy+22.68%），归母净利润18.54亿（yoy+35.36%）。

其中Q2单季度营永辉超市收212.59亿元（yoy+12.24%），归母净利润2.86亿（yoy+16.56%）。

核心观点业绩增长符合预期，门店扩张稳步推进，mi601933ni店战略调整。

20H1年公司新开门店31家，门店总数达到938家，同店大幅提升7.4%，带动公司整体2020年中报点评营收快速增长。

公业绩符合预期司计划全年新开店130家，预计下半年开店提速。

19、20Q1和20Q2公司mini店新全渠道战略推进增/关闭门店数量分别为573/44家、7/74家和9/14家。

公司战略调整放缓东方证券扩张，聚焦“大店+小店”的模式协同，优化运营。

盈利大幅永辉超市改善，费用控制良好。

2020H1公司毛利率提601933升至22.37%（yoy+0.53pct），其中生鲜及加工毛利率14.95%（yoy+1.03pct）提升显著，食品用品毛利率19.22%（yoy+0.64pct），带动净利率提升至3.67%（yoy+0.34pct）。

20H1公司销售、管理、财务费用率分别为15.60%（yoy+0.41pct）），2.33%（yoy-0.32pct），0.35%（yoy-0.02p2020年中报点评ct），管理费用率降低主要系股权激励费用减少，整体费用控制情况良好。

到家业务业绩符合预期表现亮眼，再次控股云创坚定战略。

公司坚持全渠道建设，20H1线上销售额45.61亿元，占比营收从20Q1的7.3%全渠道战略推进提升至9.71%。

永辉生活覆盖852家门店，实现收入2东方证券2.5亿元，同比增长2倍，日均单量17.9万单，1-6月平均复购率45.63%。

京东到家覆盖745家门店，实现永辉超市销售额16.2亿元，日均单量8.8万单。

公司8601933月再次控股云创，整合线上业务资源，坚定战略信心。

云创20H1实现收入11.11亿元，扣非2020年中报点评净利润约6.25亿元。

财务预测与投资建议调整公司20-22年净利润预测为27.56、35.71和46.16亿元（原为29.93、38.95和50.18亿元）业绩符合预期，EPS为0.29、0.38、0.49元（原为0.31、0.41、0.52元），主要原因是永辉云创并表影响利润水平。

采用FCFF绝对估全渠道战略推进值法，目标价12.29元，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济影响；市场东方证券竞争加剧；门店拓展不及预期；到家业务不及预期。