川财证券-煤炭行业周报：焦炭供需两旺，中期维度看好焦化利润回升-200829

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煤炭板块小幅川财证券回调，个股中陕西煤业表现较好。

本周大盘企稳反弹，市场对大消费板块关注度有所提升，周期板块在煤炭行业周报经前期持续上涨后回调，煤炭板块小幅下跌；个股中，中报业绩较为稳健、二季度以来公司煤炭大幅产销好转、及产能仍有增长预期的陕西煤业表现较好。

行业层面，动力煤方面，电厂高库存对采煤需求的抑制仍在，周内港口动力煤价格小幅下跌；产地方面，焦炭供需两旺陕西榆林安监趋严、及内蒙鄂尔多斯临近月底煤管票紧张对区域煤矿供给释放仍有影响，两地坑口煤价格小幅上行。

煤焦方面，钢厂中期维度看好焦化利润回升在低利润背景下对焦炭继续涨价较为抵触，本周焦炭价格持稳，焦企吨焦利润仍维持在270元/吨左右；成本端焦煤价格经前期降价后保持平稳，煤矿原煤、精煤库存在焦企补库带动下有所回落。

电厂高库存对煤炭需求川财证券压制仍在，大秦线秋季检修或提前。

周内港口动力煤价格经上周持稳后重回跌势，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格周环比降4元/吨至552煤炭行业周报元/吨。

我们认为主要原因或有两点，在实际需求方面，电厂煤炭库存偏高对采煤需求的抑制仍在，当前全国重点电厂煤炭库存维持在8000万吨以上，长协煤基本可满足电厂采购需求，市场煤需求相对有限；在市场预期方面，当前“三伏天”已经结束，市场前期焦炭供需两旺的“高气温带动电厂耗煤回升、电厂库存有效去化”预期落空，未来十天东部沿海将有较大风雨、华北东北多降雨，若全国多地降温促使电厂耗煤负荷下降，煤市情绪或将受抑制。

中期维度，动力煤供需格局好转仍需等待电厂补库存需求启动，由于8月以来大秦线屡出事故，市场预期铁路部门或将往年于10月初进行的秋季检修提前至9月中旬，电厂将在检修前进行集中补库存，届时电厂补库有望带动煤中期维度看好焦化利润回升炭需求好转，增强煤价韧性。

焦炭供需两旺，中期维度看好川财证券焦化利润回升。

煤焦方面，目前焦炭整体处于供需两旺煤炭行业周报格局。

需求端，本周下游钢厂高炉开工率报70.99%，维持高开工状态；钢厂焦炭库存小幅回落，周内样本钢厂焦炭库存环比降1.26万吨至464.83万吨，库存可用天数降至13天；钢材旺季到来，需求向好预期下钢厂将焦炭供需两旺维持高产状态，短期内焦炭采购需求较为稳定。

供给端，焦企在焦炭需求较好背景下积极生产，本周全国独立焦企开工率周环比增0.3%至81.5%，样本焦企煤炭库存周环比降2.79万吨至23.中期维度看好焦化利润回升18万吨。

整体来看，焦炭需求相对旺盛，钢厂、焦化厂焦炭库存持续去化，焦炭价格具备上行基础，尽管短期内钢厂在低利润背景下对焦炭提涨较为抵触，但中川财证券期维度伴随钢材季节性旺季到来，钢厂利润空间扩张，焦炭有望进入涨价周期；叠加成本端焦煤维持弱势，焦化利润提升值得期待。

投资建议：我们仍从两条主线把握煤煤炭行业周报炭板块投资机会。

“自上而下”层面，焦炭供需两旺煤焦钢产业链景气度回升，焦炭需求逐渐好转，叠加山东限产焦炭1800万吨、江苏徐州关停550万吨焦化产能对焦炭供给影响仍在，焦炭供需或呈现平衡偏紧格局，焦化利润有望维持在较好水平，当前焦化去产能集中华东地区，相关受益标的包括：淮北矿业、开滦股份等。

“自下而上”层面，建议关注未来产能增长、新项目投产带来公司业中期维度看好焦化利润回升绩改善的优质公司，相关标的包括平煤股份、金能科技。

风险提示：宏观川财证券经济形势调整，行业政策变化。