光大证券-正邦科技-002157-2020年中报点评：行业高景气，公司养殖成本逐步下降-200831

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◆事件：公司发布2020年中报，实现营业收入165.51光大证券亿元，同比增长45.48%；归母净利润24.17亿元（上年同期为净亏损2.75亿元）。

受益于猪价高位，正邦科技公司业务大幅扭亏为盈。

002157◆点评：生猪养殖盈利大增。

上半年公司生猪出栏量为272.54万头，同比2020年中报点评下降11.9%。

受益于生猪价格高位行业高景气，虽然上半年公司生猪出栏同比下降，但生猪养殖业务收入同比增长137.26%。

上半年全国活公司养殖成本逐步下降猪均价为33.90元/公斤，与去年同期相比上涨136.95%。

饲料业务收入、销量光大证券下滑。

上半年公正邦科技司饲料业务收入同比下滑6.27%，销量196.51吨，同比下降7.74%，其主要受猪饲料需求低迷影响，禽饲料销量小幅增长。

◆生猪价格高企，公司养殖成本逐步下降生002157猪养殖高景气。

猪价在经过二季度的调整后2020年中报点评，三季度迎来消费旺季，预计三季度猪价将维持高位震荡。

四季度随着生猪产能的行业高景气恢复，预计猪价将有所下降。

预公司养殖成本逐步下降计2020年全年生猪均价在25-28元/公斤，处于历史高位。

公司通过光大证券加强内部选种选育、外购等方式，快速增加种猪群体数量，为快速扩大生猪产能提供种猪资源。

截至二季度末，公司生物性资产64.4亿元，较年初增加26.正邦科技8%；公司拥有母猪存栏135万头。

且第四季度外购仔猪育肥商品猪出栏占比预计将大002157幅下降，公司养殖完全成本环比将开始显著下降。

◆行业高景气，维持“买入”评级2020年生猪整体供应依然偏紧，生猪价2020年中报点评格整体高位。

我们维持原有盈利预测，预计公司2020行业高景气-2022年EPS分别为2.84元、2.66元和2.65元（暂不考虑定增影响）。

202公司养殖成本逐步下降0年公司出栏高增，叠加行业高景气，持续看好公司，维持“买入”评级。

◆风险提示：感染非瘟疫情风险，成本下降不及光大证券预期风险，产能拓展缓慢风险。