民生证券-建设机械-600984-2020年中报点评：Q2业绩回暖，看好未来长期发展-200831

《民生证券-建设机械-600984-2020年中报点评：Q2业绩回暖，看好未来长期发展-200831（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-建设机械-600984-2020年中报点评：Q2业绩回暖，看好未来长期发展-200831（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

一、事件概述8月29日，公司发布2020年中报，2020年上半年民生证券公司实现营业收入15.35亿元，同比增长9.73%；实现归母净利润1.61亿元，同比下降14.16%。

二、分析与判断Q建设机械2业绩回暖，塔机租赁为业绩增长主要动力Q2内公司实现营业收入10.74亿元，归母净利润2.23亿元，单季营业收入达到2019年全年收入的47%；单季归母净利润达到2019年全年归母净利润的32%。

我们认为，Q2业绩回暖的主要原因600984为国内疫情防治初见成效，下游逐步复工复产，塔机租赁需求显著提升。

在主营2020年中报点评业务收入的构成中，建筑施工产品租赁（主要庞源租赁）收入为13.57亿元，同比增长13.03%，是公司Q2业绩增长主要动力。

大幅计提资产减值损失，净利润短期承压报告期内，公司应收账款为30.09亿元，同比增加30%,应收账款减值损失为7Q2业绩回暖366万元，同比增长78%。

主要原因为：（1）受疫情影响，公司对下游的回款能力减弱；（2）处于谨慎考虑，公司坏账计提政策趋紧，1年期以内的应收账款的计提由去年的1%计提增加为今年的4.4%，其他期限看好未来长期发展计提比例也有不同程度提升。

在手订单充足，全年业绩稳定向好报告民生证券期内，庞源租赁新签合同总额超过19.48亿元，同比增长12.54%。

从塔机租赁量的因素看，根据庞源官网披露的数据，7月塔机利用率达到72.9%建设机械，基本回归到正常水平。

从塔机租赁价的因素看，庞源指数维持在高位震荡，年均线约为6009841480，预示塔机租赁行业下半年景气向好，公司全年业绩增长的确定性较强。

装配式建筑稳步发展，疫情加速行业整合当前，装配式建筑的加速发展带动中大型塔机的需求，行业出现中2020年中报点评大型塔机租赁的蓝海市场。

同时，塔机租赁行业呈现出市场规模庞大，格局分散的竞争格局，此次疫情加速低端产能逐步出清，行Q2业绩回暖业集中度有望进一步提升。

公司的子公司庞源租赁作为国内塔看好未来长期发展机租赁行业的龙头企业，有望在这一轮的变革浪潮中夺得先机，进一步强化行业领导地位。

三、投资建议预计2020-2022年，公司实现营业收入42.52/55.69/72.49亿元，实现归母民生证券净利润为7.59/11.09/13.59亿元，当前股价对应PE为36.2/24.8/20.2倍，2021年PEG小于1。

公司作为国内塔机租赁行业的龙头企业，有望深度受益于装配式建筑的发展，同时考虑到公司资金、资质、管理、技术的优势，首次覆建设机械盖给予“推荐”评级。

四、风险600984提示装配式建筑的发展不及预期；行业竞争加剧，行业整合所需时间超出市场预期。