民生证券-宝钢股份-601968-2020年半年度点评：上半年业绩优异，二片罐涨价提供业绩弹性-200831

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一、事件概述8月28日，公司发布2020年民生证券半年度报告。

报告期内，公司实现营业收入25.21亿元，同比下降1.73%；实现归母净利润8,676.89万元，同比增长宝钢股份72.32%。

实现基本每股收601968益0.1元。

其中，第二季度实现营收15.35亿元，同比增长33.94%；实现归母净利2020年半年度点评润7,355.62万元，同比增长139.44%。

二、分析与判断积极调整经营策略，二季度业绩大上半年业绩优异幅增长受新冠疫情、原材料价格波动及汇率双向波动影响，公司一季度业绩明显下滑。

一季度营收9.8二片罐涨价提供业绩弹性6亿元，同比下降30.56%；归母净利润1,321.26万元，同比下降32.71%。

对此，公司积极调整经营策略应对，通民生证券过促进区域协同、优化产品产能结构和严控现金流推动业绩成长。

二季度实现营收15.宝钢股份35亿元，同比增长33.94%；实现归母净利润7,355.62万元，同比大幅增长139.44%。

毛利率上升，费用率下降，净利率翻倍报告期内，毛利率上升2601968.40pct至15.25%。

期间费用率2020年半年度点评9.07%，同比下降0.34%，其中，销售费用率增加0.09pct至3.88%；管理费用率增加0.86pct至4.92%；财务费用率0.27%，同比下降1.29pct，主要是报告期内融资总额和成本均有减少所致；研发费用率增加0.8pct至2.06%。

净利率为4.50%，上半年业绩优异较去年同期2.11%实现翻倍。

优化产能布局，保有优质客户公司持续夯实国内经济活跃地区的产能布局，通过与核心客户在空间上紧密依存强化合二片罐涨价提供业绩弹性作关系，并结合核心客户的产品特点和品质需求提供快速服务。

公司已与可口可乐、百事可乐、百威啤酒、青岛啤酒、雪花啤酒、民生证券王老吉、娃哈哈等国内外知名快消品牌客户建立长期稳定的合作关系，优质客户拥有量处在行业前列。

三、投资建议目前，宝钢股份两片罐市场竞争格局明显改善，未来有望打开公司业绩弹性空间。

预计公司20、21、22年能够实现基本每股收益0.27/0.39/0.48元/股，对应PE为29/20/16倍,考虑到轻工行业包装印刷子板块目前TTM估值为37倍，首次覆盖，给予公601968司“推荐”评级。

四、风险提示：汇率波动风险、原材料价2020年半年度点评格波动风险。