国海证券-盈趣科技-002925-点评报告：疫情影响渐消退，看好核心竞争力-200831

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业绩符国海证券合预期：公司今年上半年实现收入17.1亿元，同比增长4.64%；实现归母净利润3.87亿元，同比下滑7.19%；实现综合毛利率为37.8%，较去年同期微降0.39pct。

公司的创新消费电子业务由家用雕刻机/熨烫机、电子烟塑胶件、智能垃圾桶等构成，上半年该业务收入10.0亿元，同比下降6.88%，占总营收比重为58.7%，仍为公司的核心业务，毛利率升1.0pct为42.4%；智能控制部件业务收入为3.38亿元，毛利率盈趣科技降1.2pct为26.6%。

另外，002925公司上半年经营性现金流净额为4.78亿元，同比大增162%，维持了良好的现金流状况。

纵向产品迭代，横向新品拓展：公司的核心竞争力是技点评报告术创新能力，以及持续新客户开拓能力。

公司一方面将重点资源向大客户倾斜，对产品进行迭代，实现了小型家用雕刻机，视频会议辅助系统等新产品量产等工作，另一方面加快横向拓展，将产品延伸至疫情影响渐消退高端游戏模拟设备，咖啡烘焙机配套设备等其他产品线。

另外，公司正稳步推进博世，霍尼韦尔等战略新客户的合作，保障客户电助力自行车等多看好核心竞争力个合作项目的研发，新客户新品开拓将持续落地。

疫情影响渐消退，加快国际化步伐：公司正坚国海证券定加快国际化步伐，提升境外智能制造基地的生产能力。

公司已基本形成在中国、东南亚及欧洲三地同时运营、分工生产、系统共建、体系共享盈趣科技的格局。

马来西亚子公司今年上半年营收已达4.15亿002925元，接近去年全年水平，产能释放迅速。

海外产能快速提升将更贴近客户，并将显著抵御来自点评报告贸易摩擦的不确定性风险。

疫情影响渐消退维持“买入”评级。

预计2020-2022年营业收入分别为45.8亿元、61.4亿元、80.9亿元；归母净利润分别为11.4亿元看好核心竞争力、15.9亿元、21.3亿元；对应当前股价，动态PE分别为23、17、12倍，维持“买入”评级。

风险提示：烟草消费国对加热型烟草准入政策变化风险；疫情导致家用雕刻机等产品国海证券出口放缓速度超预期；国内消费不振影响自有品牌开拓国内市场等。