国元证券-富瀚微-300613-公司研究报告：安防芯片格局重塑，公司迎来历史性发展机遇-200831

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报告要点：国内安防芯片领先厂商富瀚微专注于泛安防领域，拥有I国元证券PC芯片、ISP芯片两大产品线组合。

公司ISP芯片在泛安防及车载应用领域处于领富瀚微先地位，并已经开始从车载后装市场向前装市场切入，车载市场有望为公司提供新的发展引擎。

在I300613PC芯片领域公司是仅次于海思的第二梯队厂商，具有极强的产品竞争力。

新产品研发快速迭代，迈向中高端安防芯片公司研究报告市场为应对市场的需求，公司不断推陈出新，除了4K高清系统、无线套装系统、还推出了全新低光全彩摄像机产品，以及基于图像的智能安防系统、人脸识别智能楼宇系统等AISoC产品及方案等，通过卓越的图像品质，以低光全彩、音频、高清、AI+等高性能、低功耗、高集成度等优势赢得主流安防厂商客户认可。

产品性能方面，公司产品FH8852/8856与华为海思竞品系列性能不相上下，未来有望推出更高性能的产品，在分辨率、帧率、编码能力以及安防芯片格局重塑神经网络处理能力等特殊功能领域全面不输竞争对手。

安防芯片市场格局变化，公司迎来历史性发展机遇公司迎来发展机遇伴随着中美贸易摩擦的加剧，海思存在无法向客户提供芯片的风险，下游安防系统厂商逐步导入替代方案。

海思是安防IPC领域绝对的领国元证券先者，占据接近七成市场份额。

富瀚微IPC芯片产品竞争力突出，富瀚微是安防芯片格局重塑过程中最大的受益者之一。

投资建议与盈利预测我们看好公司在安防IPC芯片领域的竞争地位，在新的市场环境300613中有望取得较快的份额上升；另外车载ISP芯片是一个持续高增长的细分领域，有望为公司带来新的增长引擎。

预计2020-2022营收5.35、12.83、16.87亿元，归母净利润0.81、3.04、4.公司研究报告24亿元，当前市值对应2020-2022年PE分别为166、44、32倍，给予“增持”评级。

风险提示中美贸易摩擦加剧风险；下游发展不及预期；技术研发不及预期安防芯片格局重塑；客户拓展不及预期；。