东吴证券-美年健康-002044-Q2业绩大幅改善，行业龙头地位巩固-200830

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投资要点事件：2020年上半年公司实现营业收入18.14亿元，同比下降50.17%，实现归母净利润-7.82亿元，同比下滑4746.61%，实现扣东吴证券非归母净利润-7.94亿元，同比下滑482.42%。

美年健康经营性现金流净额-7.31亿元，同比下降21.10%。

短期经营受疫情影响，长002044期龙头地位得以巩固。

公司由于疫情影响，2020年上半年整体收入同比Q2业绩大幅改善下降50%，净利润亏损8.49亿元，考虑到医疗服务行业整体受疫情影响而部分停滞，业绩基本符合预期。

公司经营自3月底开始改善，5月、6月各体行业龙头地位巩固检中心已恢复至上年同期水平。

分季度来看，公司Q1营收和归母净利润分别同比增长-58.15%、-405.68%;Q2营收和归母净利润同比增速分别东吴证券为-45.84%、-236%，分别环比增长139%、225%，业绩环比大幅改善，公司预计第三季度整体收入可恢复至去年同期。

截止2019年底，公司已在全国294个核心城市布局703家体检中心，在营632家、在美年健康建71家，2019年全年团检和个检客户占比为78%、22%。

虽然由于疫情影响，上半年体检人次下降，但疫情也002044使得疾病预防和健康管理的重视程度再次被提高，体检需求进一步释放；同时体检需求积蓄有望驱动团检客户从公立医院回流；部分小机构倒闭加速行业集中度提升，而公司作为民营体检机构龙头和健康流量入口，龙头地位得到进一步巩固。

阿里网络入驻，推动公司数字化转型与C端业务拓展：公司与阿里巴巴、蚂蚁金服和云锋基金的战略合作有助于公司数字化、智能化水平提升，进一步加强公司的精细化管理，提高体检Q2业绩大幅改善服务能力。

并有望通过高性价比行业龙头地位巩固服务带来团检复购和个检引流，提高市场份额。

此外，未来公司还有望充分利用自身网络和产业链优势，通过阿里平台开展各类健康服务，通过支付宝、淘宝东吴证券客户端等，为公众提供线上诊疗咨询服务等，以及通过美年好医生以及美年X+1套餐等拓展C端市场。

收入结构优化，客美年健康单价有望提升：2019年公司完成体检人次1038万人，平均客单价499元/人，其中团检平均客单价480元/人、个检平均客单价609元/人，团检个检客单价均有所提升。

2020上半年，4月底以来，体检金额增速002044超过体检人次增速，预计下半年客单价有望回升。

随着美年好医生等推出，个检产品组合有Q2业绩大幅改善望丰富，客单价仍有继续提升空间，助力公司业绩增长。

盈利预测与投资评级：行业龙头地位巩固预计2020-2022年归母净利润分别为1.17亿和9.18亿元、12.60亿元，2020-2022年EPS分别为0.03元、0.23元、0.32元。

当前股价对应估值分别为624东吴证券倍、79倍、58倍。

我们看好公司作为体检龙头以及大健康产业入口端美年健康，未来有望导入更多体检项目，全方面体现大健康行业龙头的价值。

维持“买入002044”评级。

风险提示：业务整合或不及预期，客单Q2业绩大幅改善价及体检人次提升或不及预期。