中原证券-A股估值周报：A股估值部分修复，继续关注估值分化机会-200831

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投资要点:国内市场估值：A股估值继续偏高，创业板相对估值再度下降上周A股先抑后中原证券扬，继续震荡运行。

目前全部A股PE（TTA股估值周报M，剔除负值）为18.63X，前值18.64X，历史分位数为70.9%，保持在接近历史均值+1倍标准差水平；创业板指估值有所回落，其与上证50之间的估值比值下行，延续近期大盘股风格；上周消费者服务和食品饮料估值领涨，多行业估值已经攀升至历史最高水平，低估值区行业已经减少，仅农林牧渔PE历史分位数处于10%以内。

国际市场估值：美股估A股估值部分修复值处于历史最高水平，全球多数股市估值偏高以席勒市盈率计算，美股三大指数（道指、标普500和纳指）席勒市盈率分别为23.1X、29.39X和47.97X，历史分位数分别为86.5%、100%和99.9%；亚太方面，韩国于台湾加权指数估值分位数较高，且台湾加权指数分位数已经达到历史最高；恒生指数、马来西亚富时指数和泰国证交所指数的席勒市盈率均继续处于10X上方，但历史分位数均不足10%；欧洲股市主要指数市盈率普遍在20X以内或附近，除了俄罗斯MOEX指数外，其余欧洲股市指数历史分位数均偏高；新西兰股指和巴西圣保罗指数估值继续处于历史高位。

A股估值展望：A股估值部分修复，继续关注估值分化机会当前低估值板块的估值继续关注估值分化机会已经得到了一定程度修复，尽管高估值区的板块和个股的估值仍在继续上涨，但A股所谓的低估值资产已经越来越少，这也加重了未来因为估值分化带动行业轮动的阻力。

在季报真空期内，A股中原证券将更加关注中美贸易谈判进展、三季度业绩表现预期、产业政策动向以及流动性等方面因素，预计A股继续处于震荡行情之中，食品饮料、电子、军工、电力设备及新能源等板块具有一定轮动机会，低估值区间的地产、银行、煤炭等板块机会较为有限，因此建议继续关注估值分化格局下高估值板块机会。

同时也要警惕国际市场A股估值周报极端高估值状态下回撤带来的系统性估值下调压力。

风险提示：疫情控制低于预期，经济政策和数据远低于预期、中美后A股估值部分修复续谈判出现重大波折，其他黑天鹅事件。