华安证券-国光股份-002749-复工复产成效明显，盈利能力恢复-200831

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事件描述：8月31日，公司公告20华安证券20年半年报。

据公告，2020H1公司实现营收6.04亿元，同比增加6.73%；归母净利润1.52亿元，同比增加7.92%；扣非后归母净利润1.51亿元；加权平均净资产收益率为国光股份12.95%，同比下降0.97个百分点；经营活动现金流净额为1.16亿元，同比增加46.84%。

复工复产成效明显，盈002749利能力恢复。

2020H1，公司实现毛利2.94亿元，毛利率为48.6复工复产成效明显8%，毛利同比上升10.53%。

公司经营活动现金流净额为1.16亿元，同比上升了盈利能力恢复47.31%，主要因为购买商品支付的现金支出同比减少；净现比为0.76，同比上升0.20，盈利质量提高；财务费用为-951.10万元，因为七天通知存款利息收入增加。

2020H1，华安证券公司顶住了新冠疫情带来的种种挑战，生产方面坚持自身以调节剂、调控技术、调控套餐为主的“三调”定位，聚焦调节剂、水溶肥、园林养护品等优势品类，同时销售端坚持突出技术服务的核心作用，努力打造一体化解决方案，通过卓越的技术服务和快捷的物流配送满足农业生产、园艺种植、园林养护和林业植保等需求。

公司不仅着眼于农作物生产等附加值较低的产业，同时可以服务园艺种植、园林养护等附加国光股份值较高的产业。

公司从疫情中恢复迅速，Q2盈利能力002749大幅提高。

2020Q2，公司实现营收4.18亿元，环比增加124.73%；归母净利润0.97亿元，环比增长复工复产成效明显76.36%；扣非后归母净利润0.96亿元，环比下降74.55%；整体销售净利率为23.30%，环比下降6.29个百分点。

公司在2020Q2积极推动复工复产，加上季节性销售旺季带来的影响，实现了营收毛利等的强势反盈利能力恢复弹，整体经营状况大幅改善。

农药板块：坚持发挥技术服务优势，营收毛利显著华安证券增长。

2020H1农药业务实现营收4.69亿元，同比上升8.93%，营收占比77.65%；实现毛利2.23亿元，同比增长12国光股份.63%，毛利占比75.85%。

与19H1和19H2相比，公司20H1的农药业务有所增长，主要是因为公司坚持发挥技术服务的优势，以技术服务推动产品销售，努力打造一体化解决方案，并大力推广002749“技术+物资+种植户”模式，努力做到精确服务、差异化服务。

登记证数量方面，公司复工复产成效明显现拥有植物生长调节剂原药登记证17个、制剂登记证55个，较2019年增加1个制剂登记证，是目前国内植物生长调节剂原药及制剂登记产品最多的企业。

此外，公司还拥有杀菌剂原药登盈利能力恢复记证3个、制剂登记证39个；拥有除草剂原药登记证5个、制剂登记证29个；杀虫剂制剂（含卫生杀虫剂）登记证16个。

肥料板块：毛利有所华安证券提高，未来可期。

2020H1肥料业务实国光股份现营收1.34亿元，同比减少0.10%，营收占比22.19%；实现毛利0.71亿元，同比增长4.41%，毛利占比24.15%。

与19H1和19H2相比，公司20002749H1的肥料业务略有下降。

目前，公司，复工复产成效明显公司拥有肥料登记证61个，较上一年度增加5个。

在国家倡导节水农业、配方施肥的大背景之下，水溶性肥料将快速发展，公司的高端水溶性肥盈利能力恢复料也将迎来重大发展机遇。

再融资启动新项目，带来新的华安证券业绩增长点。

公司公开发行可转换公司债券募集资金用于年产22,000吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目、年产50,000吨水溶肥料（专用肥）国光股份生产线搬迁技改项目、企业技术中心升级改造项目已于2020年6月12日审核通过。

未来该项目的投产将提高公司生产自动化水平和生产效率，有效提升公司产品产能，有利于增强公司研发实力，002749进而提高公司综合竞争实力。

同时，还可进一步优化公司资本结构，增强公司综合竞争力，增强持续盈利能力和抗风险能力，为复工复产成效明显公司长期可持续发展奠定基础。

重视研发投入，建盈利能力恢复立培训学校。

公司华安证券是高新技术企业，公司的研发部门是四川省省级企业技术中心。

研发部自主研发和掌握了多项核心生国光股份产技术。

在002749植物生长调节剂和水溶性肥料领域较深厚的技术积累，确立了公司在细分行业的优势。

2020H1，公司研发费用达到了2146.25万元，同比增长42.07%，研发费用率为3.56%，同比增复工复产成效明显加0.89个百分点，主要因为研发试验费用的增加，体现公司对研发的重视。

此外，公司盈利能力恢复还投资设立了成都市国光现代农业职业技能培训学校有限公司，有助于进一步整合自身优势，打造产学研一体化的发展模式。

渠道建设完整，打造植物生长调节剂华安证券品牌。

（1）渠道方面，公司渠道建设完整，技术服务特国光股份色鲜明。

公司具备以县乡级经销商为主、营销工作下沉至广大乡镇乃至种002749植户的扁平化营销网络优势。

目前公司有复工复产成效明显3000多个经销商，可以覆盖全国主要的县区。

同时坚持差异化的技术服务，形成了盈利能力恢复系统的、制度化的对经销商、零售商、种植户及公司技术服务人员的特色培训模式。

（2）品牌方面，公司在细分华安证券行业发展史较长，品牌优势明显。

国光股份公司是国内较早进入调节剂行业的企业，先发优势明显。

同时注重品牌建设，依托“新颖、特色、专业、精致”的产品优势以及独具002749特色的培训模式，在行业内树立起了良好的品牌形象，已经成为了企业发展壮大的核心优势。

投资建议预计公司复工复产成效明显2020-2022年归母净利润分别为2.41、3.13、3.80亿元，同比增速为19.7%、30.0%、21.3%。

对应PE盈利能力恢复分别为25.7、19.8和16.3倍。

公司首次覆盖，华安证券给予“买入”评级。

风险提示农药、化肥价格波动的风险，下游需求不达预期的风险，环保及安全生产的风险，项目建设进度不及预期的风险国光股份，季节性需求变动影响。