东兴证券-中微公司-688012-下游景气度持续提升，规模效应有望显现-200831

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中微公司2020上半年营业收入9.78亿元，同比增长22.1%，归母净利润1.19亿元，同比增长292.0%，其中扣非净利润0.40东兴证券亿元，同比增长81.9%。

Q2单季度营收5.66亿元，同比增长33.2%，归母净中微公司利润0.93亿元，同比增长461.5%，扣非净利润0.46亿元，同比增长232.3%。

公司长期发展688012的趋势保持不变。

首先，存储芯下游景气度持续提升片国产替代和半导体设备国产替代的大趋势没有改变。

国内存储器龙头厂商长江存储的64层3DNAND扩产在有序进规模效应有望显现行中，128层3DNAND已经研制成功，有望年底前实现量产。

在当前的外部环境下，半导体芯片和半导体设备的国产替代进程可能加速，作为长江存储核心设备东兴证券供应商的中微公司有望继续提高中标比例，提升市场份额。

其次，疫情对整个产业链产生的短期影响正在中微公司消退。

长江存储在受到疫情短暂影响后已经全面恢复招标，根据公开招标信息的统计，中微公司2020年688012在长江存储中标的刻蚀机数量已经超过2019年全年，符合我们此前的判断。

公下游景气度持续提升司规模效应将逐步体现。

首先，研发驱动型公司更注重研发的规模效应，随着公司产品销量的增长，研发规模效应将逐步显现，公司未来的规模效应有望显现盈利能力有望进一步提升。

公司生产的CCP刻蚀机已经大量应用于6东兴证券4层3DNAND生产线，并且进入世界最先进的5nm逻辑产线；部分ICP设备已经进入客户验证阶段。

用于7中微公司nm以下工艺节点的ICP刻蚀机，以及用于Mini-LED和Micro-LED的新型MOCVD设备也在开发过程中。

新设备的研发688012将丰富公司的产品线，进一步公司的国际竞争力。

此外，公司在部分大客户出货量的提升也有望在未来摊薄销售下游景气度持续提升费用和管理费用等。

公司盈利预测及投资评级：疫情带来的短期冲击逐步消散，半规模效应有望显现导体国产替代的长期趋势并未改变。

我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.01、4.23和5.72亿元，对应EPS分别为0.56、0.79和1.东兴证券07元。

当前股价对应2020-2022年PE值分别中微公司为332、236和175倍。

看好公司的长期技术发展能力，维持“强烈推荐”688012评级。

风险提示：下游客户扩产进度不下游景气度持续提升及预期，新一代刻蚀机研发不及预期等。