中信证券-宝钢股份-600019-2020年中报点评：上半年产销略下滑，Q2经营明显改善-200831

《中信证券-宝钢股份-600019-2020年中报点评：上半年产销略下滑，Q2经营明显改善-200831（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-宝钢股份-600019-2020年中报点评：上半年产销略下滑，Q2经营明显改善-200831（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司2020H1实现营收1297.72亿元，同比降低7.88%；实现归母净利润中信证券40.02亿元，同比降36.87%。

公司是国内钢企龙头，长期看宝钢股份股价仍然低估，按2020年0.75倍PB估值，给予目标价6.1元，维持“买入”评级。

上半年产销略下滑，Q2600019经营明显改善。

2020H1年公司实现钢材产、销量2243万吨、2232万吨，分别2020年中报点评同比下滑4.06%和4.41%。

平上半年产销略下滑均吨钢不含税售价为4114元，同比下降2.95%，其中板带材平均售价同比下降2.14%，管材平均售价同比下降6.24%。

公司上半年实现毛利总额125Q2经营明显改善.71亿元，同比下降19.3%。

公司上半年钢铁产品吨毛利为429元中信证券，同比下降60元（12.3%）。

钢铁产品宝钢股份毛利率为10.4%，同比下降1.1个百分点。

受石油公司大幅压缩投资的影响，石油管600019需求严重萎缩，导致公司钢管产品毛利率下滑3.7个百分点。

随着Q2板材利润逐渐改善，公司Q2经营业绩明显改善，单季度实现归母净利润24.66亿元2020年中报点评，环比提升60.5%。

降本增上半年产销略下滑效成果显著，盈利下滑小于行业平均。

公司2020年营收预算为2704.4亿元，上半年Q2经营明显改善完成了年度预算的48.1%。

公司上半年降本成效显著，共实现成本削减36.中信证券5亿元，大幅超进度完成目标，有效支撑公司经营业绩。

公司钢铁产品吨毛利同比下滑仅12.宝钢股份3%，明显小于行业整体下滑幅度。

上半年公司费用也有所改善，三600019费合计同比下降22%，三费占营收比例为5.93%，同比下降0.33个百分点。

2020年中报点评公司利润在下半年仍有望持续改善。

受疫情影响，钢铁产业链下游的建筑、汽车、家电等产业在Q1受到较大冲击，上半年产销略下滑使得行业板材价格在Q1跌至盈亏平衡线附近。

随Q2经营明显改善着4月以来板材下游的复产和赶工，板材利润在Q2持续走高并且超过长材利润。

今年行业铁水产量持续增长，带动铁矿、焦炭等原材料出现大幅中信证券涨价，受原材料侵蚀影响，当前钢材利润整体处于近几年较低水平。

在这宝钢股份样的低利润结构下，钢材供给继续上行空间料有限，随着四季度钢材旺季的到来，钢材整体供需格局和利润有望优化，预计公司利润将随行业利润好转在下半年环比上升。

风险因素：汽车产销持续低迷；宏观经济600019大幅度下滑。

2020年中报点评投资建议：今年行业铁水产量较高，拉动铁矿价格超预期大幅上涨，对钢铁行业整体利润有所侵蚀。

由此我们将公司2020-22年EPS预测由0.46/0上半年产销略下滑.49/0.6元下调至0.40/0.45/0.52元。

公司是国内龙头钢企，行业下行周期具备一定抗周期属性，长期来看公司股价仍然低估，按2Q2经营明显改善020年0.75倍PB估值，给予目标价6.1元，维持“买入”评级。