安信证券-海立股份-600619-Q2单季收入降幅缩窄，期待经营改善-200831

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安信证券■事件：海立股份公布2020年中报。

公司2020H1实现收入50.2亿元海立股份，YoY-26.4%；实现业绩0.5亿元，YoY-68.3%。

折算公司2020Q2单季度实现收入26.4亿元，YoY-23.0%；实现业绩0.2亿元600619，YoY-65.6%。

Q2公司经营表现小幅改善，Q2单季收入降幅缩窄预计后续随着空调市场景气度回升，公司下半年业绩将有所好转。

■Q2单季收入降幅缩窄：海立股份Q2单季收入YoY期待经营改善-23.0%，相较于Q1降幅小幅收窄，经营状况边际改善。

公告显示，Q2公司压缩机和电机单季销量YoY-10安信证券.5%/-8.7%，虽较Q1数据有所改善，但降幅仍大。

公司收入改善幅度较小，我们认为主要由于下游空调企业需求仍较弱，产业在线海立股份数据显示，公司第一大客户格力电器Q2空调产量YoY-10.4%。

考虑到下游空调行业Q3排产数据同比增速转正，我们预计公司600619Q3收入将有所改善。

值得注意的是，QQ2单季收入降幅缩窄2公司预收款项余额0.3亿元，与去年同期基本持平，预付款项余额3.3亿元，同比增加近1亿元，反映虽然需求端存在压力，但公司仍积极备货。

■Q2单季毛利率期待经营改善下降：海立股份Q2毛利率为12.8%，同比-1.0pct。

我们认为，公司毛利率持续下跌主要由于终端市场压力传导至上游企业，Q2公司产品均价降安信证券幅在10%左右。

■Q2单季经营性现海立股份金流小幅净流出：Q2公司经营性现金流净流出1.1亿元，去年同期为净流入3.1亿元。

海立股份Q2单季现金流状况有所下降，我们判断主要是因为终端需求下降导致销售600619回款能力减弱，公司Q2销售商品收到现金减少，同比-0.5亿元。

Q2末，公司货币资金+交易性金融资产（主要为结构性存款）余Q2单季收入降幅缩窄额为9.3亿元，环比Q1末增加1.4亿元，公司现金流状况良好。

■投资建议：海立股份是我期待经营改善国转子式压缩机行业的优势品牌，在非自配套市场保持领先地位。

近年来公司也在高效新型压缩机及海外安信证券市场建设积极布局。

后续随着空调市场景气度提升，终端需求改善，我们认为，公司海立股份业绩将有望好转。

我们预计公司2020年~2022年的EPS分别为0.12/0.30/0.38元，600619给予增持-A的投资评级。

Q2单季收入降幅缩窄■风险提示：下游行业需求波动风险，汇率波动的风险，商誉减值风险。