西南证券-盈趣科技-002925-受疫情影响业绩小幅回落，新品迭代支撑公司长远成长-200830

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业绩总结：西南证券公司发布2020年中报。

2020H1公司实现营业收入17.1亿元，同比增长4.6%；实现归母净利润3.9亿元，同比下降盈趣科技7.2%，扣非后净利润3.4亿元，同比下降9.6%。

其中Q2实现营收0029259.7亿元，同比增长3.2%；实现归母净利润2.2亿元，同比下降16.7%。

创新消费受疫情影响业绩小幅回落电子产品保持最高占比，汽车电子产品高速增长。

分产品看，受疫情影响，终端市场需求不确定新品迭代支撑公司长远成长性增加，公司创新消费电子产品、智能控制部件和技术研发服务收入均出现小幅下降。

2020H1公司创新消费电子产品实现营收10亿元，同比下滑6.9%，仍为公司最大收入来源，占总营收比例为58.7%（-7.3pp西南证券）；智能控制部件和技术研发服务收入分别实现营收3.4、0.5亿元，同比下滑6.3%、2.3%。

但受益于乘用车领域放量，公司汽车电子产品高速增盈趣科技长，实现营收0.7亿元（+44.1%）。

毛利率方面，公司002925整体毛利率为37.8%，同比小幅下降0.4pp，主要系公司高毛利的创新消费电子产品收入占比下降所致，2020H1该业务实现毛利率42.4%，同比增长1pp。

费用率方面，公司实现销受疫情影响业绩小幅回落售费用率1.7%（+0.2pp)，管理+研发费用率11.2%（+1pp），财务费用率-1.5%，总的费用率为11.4%，提升1.2pp。

公司费用率提升主要系厦门海沧盈趣科技创新产业园、马来西亚和匈牙利生产基地投入使用及新品迭代支撑公司长远成长扩产，折旧费用、水电费和管理人员薪酬等费用同比增加所致。

由于毛西南证券利率降低及费用率提升，公司净利率下滑2.9个百分点至22.7%。

新品持续迭盈趣科技代，产品矩阵丰富。

公司继续深耕UDM智能制造业务，在信息技术与制002925造技术深度融合下，业务灵活度高。

通受疫情影响业绩小幅回落过把握市场动向及客户需求特点，公司持续迭代新品，广泛布局于智能化产品细分领域，产品矩阵丰富。

目前，雕刻机、塑胶件仍为公新品迭代支撑公司长远成长司核心产品，但预计在消费升级趋势下，公司积极布局的汽车电子、智能垃圾桶、博世EBike、电子防眩镜等潜力产品将有望成为公司业绩增长亮点。

收购众环科技，进入健康环境西南证券领域。

2020年4盈趣科技月，公司通过收购众环科技进入健康环境领域。

众环科技团队具备较强的研发技术及优良的产品，与Walmart、Target、Costco等国际客002925户及终端销售渠道建立了深层次的战略合作关系，疫情期间紧紧抓住行业红利，加大研发，陆续推出空气消毒机、高效过滤净化器、抗菌加湿器等新产品，实现了健康环境业务的快速增长。

2020年上半年，公司健康环境产品实现营受疫情影响业绩小幅回落收1.5亿元，占比8.6%。

疫情后，随着绿色健康消费观念进一步增新品迭代支撑公司长远成长强，预计该业务在未来的市场空间广阔。

盈西南证券利预测与投资建议。

预计202盈趣科技0-2022年EPS分别为2.31元、2.81元、3.32元，对应PE分别为25倍、20倍和17倍，维持“买入”评级。

风险提示：海外疫情导致订单不确定性增加的风险；汇率波动的风险；雕刻机业务增速不及预期的002925风险；电子烟业务客户依赖的风险。