中信证券-普莱柯-603566-2020年中报点评：盈利能力提升，猪苗恢复超预期-200831

《中信证券-普莱柯-603566-2020年中报点评：盈利能力提升，猪苗恢复超预期-200831（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-普莱柯-603566-2020年中报点评：盈利能力提升，猪苗恢复超预期-200831（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

禽苗景气，中信证券猪苗稳步恢复，公司较强的研发能力、营销体系持续支撑后续重磅单品。

考虑到猪苗恢复超预期，我们上调公司2020-2022年EPS普莱柯预测至0.65/0.81/1.09（原EPS预测为0.55/0.78/1.01元），维持“买入”评级。

各板块高增，盈利603566能力快速恢复。

2020H1，普莱柯实现营收4.22亿，同比+31.97%（Q1营收1.93亿，同比31.12%），归母净利1.20亿，同比+84.44%（Q1归母净利0.59亿，同比+311.98%），扣非净利1.02亿元，比去年同期增长129.14%（Q1扣非净利0.49亿，同比+1146.56%），H1毛利率为65.94%（Q1为64.82020年中报点评2%）。

分板块来看，2020H1，猪苗实现收入0.97亿，同比+79.45%(Q1同比+17.64%），禽苗实现收入1.81亿，同比+26.02%（Q1同比+53.96%），化药实现收入1.27亿，同比+21.14%（Q1同比+17.64%），技盈利能力提升术转让及许可实现收入0.11亿，同比-11.40%（Q1同比+155%）。

受新冠疫情等因素影响，猪苗恢复超预期公司费率有所下降。

2020H1，销售费率为19.08%，同比4.64pcts，管理费率7.84%，同比-0.71pct，研发费率9.79%，同比-4.42pcts，财务费率-0.45%，同比+0.53pct，综合费率36.26%，同比中信证券-9.24pcts。

创新产品力和普莱柯营销力带动，猪苗增长超预期。

作为公司近年来推603566出的重磅产品，猪圆支二联和禽法氏囊（三联、四联）亚单位分别占到猪用疫苗和禽用疫苗总收入的1/3以上，并通过产品组合方案带动了其他产品的快速增长。

在养殖集团客户开发方面，公司导入项目制开发模式，集合公2020年中报点评司内部的全部优势产品，建立“药苗联动”机制，致力于为用户提供系统解决方案，报告期内，公司集团客户销售实现了29.20%的增长。

展望全年，动保板块底部向上，公司业绩预计盈利能力提升加速恢复。

研发力领先，产品梯队猪苗恢复超预期健全，大单品后续可期。

报告期内，公司充分利用自有的基因工程疫苗平台，和哈兽研、兰研所展开合作，积极布局非洲猪瘟亚单位疫苗/活载体基因工程疫苗、猪口蹄疫（O型+A型）基因工程亚单位疫苗（近期有望提交临床申请）、高致病性禽流感（H5+H7亚型）基因工程亚单位疫苗研发（近期有望获得临床批件），且继续给与哈兽研（HLJ/18-7GD株）疫苗临床实验阶段的研发支持，公司后续大单品有所期（中普生物、梅里亚改造基中信证券本完成）。

此外，公司全力推动普莱柯宠物疫苗、治疗性生物制品、化学药品等的研发。

犬二联（进入临床）、犬四联、603566猫三联灭活疫苗实验室进展顺利，多款抗感染类及驱虫类药物也有望逐渐上市。

风险因素：非瘟疫情大范围扩散2020年中报点评、新品推广不达预期、竞争加剧。

投资建议：盈利能力提升禽苗景气，猪苗稳步恢复，公司较强的研发能力、营销体系持续支撑后续重磅单品。

考虑到猪苗恢复超预期，我们上调公司2020-2021年EPS预测至0猪苗恢复超预期.65/0.81/1.09（原EPS预测为0.55/0.78/1.01元），维持“买入”评级。