中信证券-江化微-603078-2020年中报点评：上半年业绩同比增长，产能扩张为发展续航-200831

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2020年上半年归母净利润同比增603078长40.83%。

2020年上半年，公司实现营收2.57亿元，同比+13.60%；实现归母净利润2020年中报点评0.22亿元，同比+40.38%。

其中2020年Q2单季度实现营收1.37亿元，同比+6.57%，环比+13.67%；实现上半年业绩同比增长归母净利润0.13亿元，同比+21.43%，环比+51.49%。

分业务来看，公司超净高纯试剂业务实现收入1.46亿元，同比+2.7产能扩张为发展续航5%，毛利率31.65%较上年同期的30.83%上升0.82pct；光刻胶配套试剂业务实现收入1.09亿元，同比+77.96%，毛利率32.50%较上年同期的29.67%上升2.83pct。

2020年上半年度中信证券四费费用率降低0.71pct，经营活动现金流净额有所改善。

费用率方面，公司2020年上半年度销售费率9.87%，较上年同期9.74%增加0.13pct；管理费率10.70%，较上年同期的11.48%降低0.78pct；财务费率1.33%，较上年同期的0.60%上升0.73pct；研发费率4.35%，较上年同期的5.14%降低0.79pct；四费费用率合计26.25%，较上年同期的26.96%江化微降低0.71pct。

现金流方面，2020上半年度经营活动产生的现金流量603078净额为0.14亿元，较上年同期的-0.08亿元有所改善。

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整体配套服603078务优势明显，下游客户优质稳定。

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公司在平板显示领域拥有中电熊猫液晶、中电熊猫平板、中电彩虹、宸鸿集团、龙腾光电、京东方、深天马、华星光电等知名企业客户；在半导体及LED领域拥有士产能扩张为发展续航兰微、长电科技、中芯国际、华润微电子、上海旭福电子、无锡力特半导体、方正微电子、华灿光电等知名企业客户；在太阳能领域拥有晶澳太阳能、韩华新能源、通威太阳能等知名企业客户。

风险因素：原中信证券材料价格波动；市场需求波动；项目建设进度不及预期。

投资建议：2020年以来公司加强原江化微材料议价能力，提高生产效率，加大销售力度，在疫情期间仍然实现了销售规模和利润的较大增长。

我们维持公司2020-2022年净利润预测为56/84/132百万元，对应EPS预测为0.40/0.59/0.96030783元/股，维持“增持”评级。