国信证券-索通发展-603612-2020年中报点评：二季度业绩环比大幅改善，底部扩张有望加快行业产能出清-200831

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上半年净利润增长约87%，二季度净利润环比大幅增长公司今年上半年实现营收26.29亿元，同增42.64%；实现归母净利润6191.44万元，同增86.68%；实现扣非归母国信证券净利润5753.78万元，同增84.82%。

利润在此前披索通发展露的预告范围靠近上限的位置。

Q2单季度实现营收14.44亿元，同增47.04%，环增21.92%；实现归母净利润4857.59万元，同增92.23%，环增603612264.18%；实现扣非归母净利润4387.81万元，同增75.28%，环增221.22%。

今年上半年受到疫情的影响，原材料石油焦的价格出现比较大的波动，对公司2020年中报点评单位产品的利润也产生比较大的影响。

二季二季度业绩环比大幅改善度随着石油焦价格快速回落，单位预焙阳极的利润明显修复，使得公司二季度业绩环比明显改善。

进入下半年，石油焦价格又重新回到上行通道当中，但是国内预焙阳极的价格已经触底反弹，7月份和8月份价格环比都是有所提升的，所以单位利润仍然处底部扩张有望加快行业产能出清于修复的过程当中。

公司在底部扩张，未来3-5年总产能有望扩展到400-500万吨公司今年上半年预焙阳极自产产量92.08万吨，同增76.73%；销售量89.04万国信证券吨，同增65.42%，其中出口销售29.27万吨，同增58.94%，产销量数据均创历史新高，实现逆势扩张。

另外，公司新项目建设也在稳步的推进当中，索通云铝一期60万吨项目预计在明年下半年索通发展投产。

我们判断，公司有望凭借上市企业的平台优势，未来3-5年总产能有望扩展到400-506036120万吨，市占率有望提升至40-50%。

风险提示：项目建设进度不达预期2020年中报点评，阳极产品产销量不达预期。

投资建议：维持“买二季度业绩环比大幅改善入”评级。

预计公司202底部扩张有望加快行业产能出清0-2022年营收分别为54.94/67.67/76.79亿元，同比增速25.67/23.18/13.48%，归母净利润分别为1.82/3.00/3.69亿元，同比增速110.52/65.04/22.90%；摊薄EPS为0.54/0.89/1.10元，当前股价对应PE为28/17/14X。

国信证券考虑到公司是A股商用预焙阳极领域唯一的上市公司，通过新建产能或者并购存量产能，有望实现逆势扩张，提升市占率和行业话语权，维持“买入”评级。