中信证券-鹏辉能源-300438-2020年中报点评：上半年业绩低于预期，下半年经营有望好转-200831

《中信证券-鹏辉能源-300438-2020年中报点评：上半年业绩低于预期，下半年经营有望好转-200831（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-鹏辉能源-300438-2020年中报点评：上半年业绩低于预期，下半年经营有望好转-200831（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布2020年半年报，业绩低于市场预期，主要系疫情影响下，国内新能源汽车市场景气度较低以及公司数码业务中信证券下游需求偏弱导致。

随着公司TWS耳机也会景气恢复，配套TTI逐步放量，料消费电池鹏辉能源业务迎来好转。

同时公司动力电池产品已经进入上汽通用五菱并开始批量供货，目前配套五菱宏光MiniEV、E100、E200等300438车型。

此外，2020年中报点评储能业务也受益5G基站建设红利，公司兼具技术和成本优势，未来成长可期，维持“买入”评级。

事项：8月26日公司上半年业绩低于预期发布2020年中期报告，对此，我们点评如下：2020H1扣非归母0.45亿元，同比-48%，低于市场预期。

2020H1营收13.1亿元（-9.2%），归母净利润0.71亿元（-48.03%），扣非归母经利润0.下半年经营有望好转45亿元（同比-65.25%）。

其中2020Q2营收8.69亿元（+1.81%），归母净利润0.51亿元（-44.31%），扣非归母经利润0.44亿元（中信证券-49.93%），低于市场预期，预计主要系TWS耳机下游需求二季度受疫情影响以及动力电池出货较低导致。

2020H1经营活动现金流量净额1.45鹏辉能源亿，同比+562%，大幅改善。

毛300438利率略降，期间费用平稳。

2020H1公司毛利率18.4%，同比-5.9pcts，分季度看，20Q1/Q2公司毛利率分别为16.4%/19.4%，分别同比-5.6/-6.5pcts，主要系动力电池产能利用率偏低、2020年中报点评数码消费类电池类产品结构变化导致。

报告期内，公上半年业绩低于预期司期间费用率为12.4%，基本保持稳定，分季度看，20Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/3.3%/2.9%/1.1%，环比-1.2/-3.0/-1.4/+0.8pcts，环比改善明显，同比基本保持稳定，其中研发费用率同比-1.3pcts。

动力业务2020H1出货下下半年经营有望好转降明显，料仍是中长期增长极。

2020H1公司动力电池装机169MWh，同比-41.2%，主要系中信证券新冠疫情影响以及2019年国家新能源汽车补贴6月退坡高基数导致。

2019年公司动力电池客户逐步转向上汽通用五菱等客户，2019年上通五占公司全年装机份额88鹏辉能源%，预计2020年上通五将有6款新车型上市，近期公司公告将配套五菱宏光MiniEV，预计将带动公司动力电池业务步入成长快车道。

300438此外公司配套的长安、奇瑞等品牌车型也已经进入补贴目录。

消费类受益于TWS耳机浪潮2020年中报点评与进入TTI供应链，有望带来业绩增长。

公司消上半年业绩低于预期费类电池主要应用于蓝牙音箱、TWS耳机、机器人、可穿戴设备、ETC设备等领域，目前公司TWS耳机电池业务有望迎来快速发展，2019年出货约为1000万只，2020年出货有望继续保持高速增长，预计今年年中公司TWS耳机电池产能将达到6000万只/年，将带来明显业绩弹性。

近期下半年经营有望好转，公司圆柱电池成功通过国际电动工具龙头创科集团（TTI）最终审核，TTI是家居装修工具和建筑工具的国际领先供应商，年圆柱电芯用量可达约3亿支。

随着TTI与TWS耳机电池中信证券需求提升，料将给公司带来明显的业绩增长。

风险因素：新能鹏辉能源源汽车。